"個人覺得值得參考的觀點，也可以了解FED對於目前的想法可能性"
雖然美聯儲主席耶倫在上週的講話中表達了對近期CPI數據真實性的擔憂，稱其是「噪音」，但前美國財政部經濟學家、俄勒岡大學教授Tim Duy認為，華爾街卻相信這些數字，所以美聯儲的行動可能落後於數據曲線的變化。
由下面兩張圖可以看見，儘管美國的核心消費者物價指數（藍線 core CPI）眼看就要突破2%，但美聯儲最重要通脹指標 - 核心個人消費支出（綠線 core PCE ）還處在歷史低位。
有人可能會提出，美聯儲在上世紀90年代後期，核心PCE同樣低於2%的情況下，美聯儲依然進行了加息，表面上是為了應對較高的CPI，但我們還應該將就業問題也考慮進去，就當時來看就業市場還是不錯的，並不像現在這樣疲軟。
與那時不同，工資增長受限透露出現在就業市場過度疲軟，這一點很重要，導致耶倫不相信通脹數字但華爾街可能相信，華爾街方面或提前行動。金融評論網站Across the Curve對此解釋如下：
就業市場還不算經期，工資增長停滯。直到我們看到持續的工資增長，這樣才能給消費者帶來收入的增加，帶來真正的購買力增加，然後商業投資也增加，形成良性循環。不然很難想像通脹會持續上升。
耶倫在上週的新聞發佈會上解釋道：
根據多數測量方法，工資增長水平在2%左右，這意味著真實的工資幾乎沒有增長（去除通脹後），真實工資增長並未能與生產力的增長一致。我個人的預期中，當勞動力市場走強，名義工資將上升的比通脹要快，這樣家庭才增加到更多的實際收入。這也是我認定就業市場好轉的一個重要指標。不然的話，我將擔心消費支出有下降的風險......
所以，如果工資增長缺席，通脹將不會成為持續的現象。因為通脹加速而工資增長停滯，將會使需求下降，之後將打壓任何初露頭角的物價上漲。同時，耶倫還提出，工資上漲本身不是通脹。我們預期隨著生產力的提高，工資的增長應該超過通脹。之後，我們可以預期通脹（紅線）將會與單位勞動成本（藍線）相一致，見下圖：
如果我們想要看到持續走高的通脹，我們就需要單位勞動成本（unit labor cost）也持續上升，同時我們需要假定公司們會以提高產品/服務價格的方式作出反應，而不是坐視利潤受到侵蝕。注意90年代末的單位勞動成本的連續上升。
短期來看，我們不應只看通脹數字而忽視潛在的工資變化，直到工資增長推動通脹上升，情況才開始變得有趣。
我們應該怎麼理解這件事呢？Tim Duy寫道：
美聯儲意識到按傳統的失業率衡量法，美聯儲距離自己的目標越來越近。美聯儲現在以非常好的理由給這個衡量方法打折扣，即我們之前討論的工資增長缺位。所以美聯儲認為近期通脹的數據加速上升之勢只是「噪音」。美聯儲預期失業水平降至更正常的水平之前，工資不會出現強勁的增長。可能明年的某個時候，失業率更低時，美聯儲將升息。我估計這將在工資大幅度增長之前發生。
在什麼樣的情況下可能加速這個進程呢？Tim Duy寫道：
第一，失業率加速好轉。第二，美聯儲接受前次衰退所帶來的對勞動力市場永久性的傷害。如果前兩個情況達到，但核心PCE持穩在2.25%之下，美聯儲將有望逐漸升息。如果核心PCE加速超越2.25%，升息步伐可能加快。
最後，美聯儲還可能觀察5年遠期通脹預期，這個指標由10年及5年期通脹保值債券的收益率計算得來，Tim Duy認為這個數據目前還不至於讓美聯儲擔心需要升息。
Tim Duy最後總結道，緊縮的政策正在來臨，如果我們擔心美聯儲將加快緊縮的步伐，那我們應該緊盯勞動力市場及工資增長的情況。最後，通脹預期不等於通脹，市場參與者也必須把耶倫曾是說過的2%通脹目標牢記於心。
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