20200323 全球市場隨想

投資策略:

美國上週川普政府所的紓困案, 在參議院中並没有通過，接下來週一又是國會兩黨的角力，但是市場已率先反應政策受阻的情況，美國股票指數期貨已出現下挫，又觸及熔斷機制的情況。目前歐美的確診及死亡人數仍持續增加當中，這也不利於資本市場的信心，看來目前政策的有效性都相當短，只有疫情改善才是喘息的機會及可能性。接下來仍是市場測試資金信心的情況，雖然有些市場來到重要支撐，但是大勢所趨還是不宜對作，建議目前還是保守以對，極短線的操作適用於當沖交易, 不宜留倉。投資策略上。在大幅震盪時宜找投資等級的固定收益商品進場。

美國已有超過26,000人確診。白宮國家經濟委員會會長庫卓(Larry Kudlow)21日表示，整體經濟刺激方案規模可能上看2兆美元，將透過政府支出、聯準會(Fed)行動來執行。

兩黨參議員整個週末都在努力修改法案，希望能在週一正式進行投票。不過，截至週日為止，兩黨意見仍相左。雖然新提出的法案加入民主黨提出的限制，例如接受政府紓困的企業不得執行庫藏股計畫、業者必須在實際可行的情況下維持員工薪資等，但這些讓步仍不夠。

美國企業瘋庫藏股，企業說這可以獎勵投資人、也能激勵領取股票作為薪酬的企業高層。不過批評者說，企業拿錢大買庫藏股，等於把高層私利擺第一，面臨危機時將沒有足夠資金渡過難關。如今武漢肺炎讓大肆回購庫藏股的航空、飯店、飛航業，陷入困境，各界強烈要求紓困資金不得用於購股，支撐美股多年的推手，可能不復存在。

華爾街日報、Barron`s 22日報導，美國共和、民主兩黨難得看法一致，都認為企業紓困案應納入排除條款，不得用於回購庫藏股。川普週六(21日)表示：「我強烈建議加入庫藏股排除條款…你不能拿走十億美元，光用來買庫藏股、炒高股價。」美國民主黨總統參選人拜登也說，拿到聯邦資金的企業，不能拿錢買庫藏股。

美國八大銀行原本每年砸1,000億美元購買庫藏股，如今已宣布暫停。路透社、華爾街日報3月中報導，武漢肺炎癱瘓經濟的恐懼不斷升溫，美國聯準會(FED)緊急降息、把利率砍到接近零。數小時之後，美國大型銀行也加入穩經濟行列，宣布停止回購庫藏股，承諾要把這些資金用來幫助因為疫情受創的消費者和企業。

20200316 全球市場隨想

投資策略:

就過去的歷史經驗，FED降息對資本市場水的利多，都有助於拉抬及穩定市場價格。但今天凌晨所宣佈的降息四碼，卻造成指數期貨出現下挫再度觸發融斷機制。股市期貨及債劵殖利率大跌，資金為規避風險，資金可能再度出現流動性的風險。聯準會的降息及公開市場操作，目前要是解決債市流動性的問題，銀行資金流動也是重要的一環。對於股市及企業債的部份，並没有向國會請淮許，也是讓市場出乎意外的情況。降息及資金寬鬆是解決金融體系的問題，但疫情若没有改善的況之下，降息對於資本市場及經濟的幫助，只有心理層面的幫助，不足有效的幫忙。所以才會有週一開盤走勢不如人意的情況。

明天3/18FOMC的會議，應該已無政策動作，但是對於未來的展望及政策動作，才是我們考量的重點。策略上，就目前還是儘量提高現金水位，儘量不做短期操作，以免在重大震盪中受到傷害。在風險極度厭惡之下，將會造成流動性的短缺，也就是所有資產會有齊漲齊跌的情況。待未來兩週美國及歐洲的疫情有止穩後，資本市場才有可能會有一波心理層面的反彈。

中長期的狀況，這次的肺炎病毒將成地緣政冶的區域衝突，全球化的解構，單邊孤立主義的盛行，影響到產業結構及供應鏈的重整，這個在將來再陸續視狀況說明及調整。

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美國聯邦公開市場委員會(FOMC)於美東時間3月15日下午5點整(台北時間3月16日上午5點整)宣布將聯邦基金利率目標範圍調降四碼(1.0個百分點)至0.00-0.25%。FOMC並且宣布啟動規模至少達到7千億美元的資產購買計畫，未來幾個月至少將增持5千億美元的美國公債以及2千億美元的機構MBS(不動產抵押貸款證券)。

鮑爾指出，過去一年的政策檢討顯示，FED的傳統工具(例如：利率、量化寬鬆)已經足夠。他說，FED將前瞻指引和資產購買計畫視為這些工具的不同組合。除了不考慮負利率政策，鮑爾同時還表示FED也沒有考慮將資產購買範圍擴大到美國公債、MBS以外的資產項目，例如某些市場參與者猜測的股票與企業債，因為這些都需要事先獲得國會的法律授權，而且FED也不打算提出這類授權申請。

彼得森國際經濟研究所曾指出，用QE來對付金融危機的確非常有效。不過，衰退的根源如果不是金融壓力，購債計畫的效益相對就沒有那麼顯著。負利率的缺點在於美國銀行體系包括數千家幾乎完全依賴存款的社區型銀行，向存款戶收取「保管費」到頭來恐怕無法達成創造信用的目的。

除了鮑爾表示FED不打算購買美國股票、企業債以外，美國股市期指重挫可能也跟FED並未提及介入商業本票市場有關。

Thomson Reuters 3月14日報導，美銀(Bank of America)分析師發表報告指出，FED可能會在美東時間3月15日晚間宣布提高商業本票市場流動性的措施。

美銀預期FED將重啟2008年動用過的「商業本票融資機制(Commercial Paper Funding Facility, CPFF)」、直接向發行者購買商業本票。此外，美銀也預期FED將啟動「商業本票交易商購買機制(Commercial Paper Dealer Purchase Facility)」、直接向交易商收購商業本票。

20200304 全球市場隨想

投資策略：

昨日的美股出現戲劇化的走勢，原本3/18才要開會的FOMC，雖然市場有預期FOMC可以會降息，但資本市場資金並没有預期到降息的速度及幅度。原本認為FOMC預防性的降息政策是要維持資金對資本市場的信心，但這樣的速度及幅度，卻有可能弄巧成拙，讓投資人意會到未的狀況可能出現比原本預期中的嚴重。所以市場在宣布之際，出現急彈後再往下殺的走勢，應證了拉高出貨的盤勢。

投資策略可能要忍痛停手於短線上的操作，雖然接下來全球主要央行將會跟隨美國FOMC的腳步走，但是基本面還是將隨著未來疫情的發展而定。就目前保守的作法是先準備好現金，固定收益的商品目前可能也過於高價，若價格有拉回也是進時的時機，建議等待歐美疫情稳定時，才視機而動。

中國在發生流行肺炎之後，世界工廠受挫，全球供應鏈出現斷鏈，西方資本市場並不以為意，掉以輕心，認為有冶療旳方式後，是個一季度的短線調整。没想到後來歐陸及美國陸續發現病例及出現死亡的案例，才知道該肺炎的傳染力有別於過往的認知，會讓醫療系統出現過載而失能。

聯邦公開市場委員會(FOMC)3日在美股開盤半小時後突然發佈聲明稿宣佈降息兩碼(50個基點)，將聯邦基金利率調降至1-1.25%，並稱正在密切監控發展以及疫情對經濟展望的影響，會使用手邊工具採取適當行動、支撐經濟。

Fed主席鮑爾(Jerome Powell、見圖)3日在記者會上指出，「我們看到經濟前景面臨風險、因此決定採取行動。我不認為有任何人知道疫情會延續多久，但我確定美國經濟仍強健。」他並暗示，全球可能會正式採取一致行動、提振經濟。

美國股市名嘴、「Mad Money」節目主持人Jim Cramer 3日表示，「Fed能意識到經濟將趨疲、的確很棒，但這卻讓我覺得，經濟疲軟的程度一定比我之前設想的還嚴重。」「我現在比之前更加緊張了。」

Cramer直指，降息無法解決武漢肺炎帶來的挑戰。「倘若你能找到可以讓人們出院的藥品、疫苗等，Fed就不需要降息。人們能出門工作，是最重要的事。」