20160531全球市場隨想

美國因陣亡將士追悼日休市。

本週市場投資聚焦:(1)5月非農就業人數、核心PCE指數,將為聯準會判斷美經濟是否穩健 、是否升息的重要標準。(2)葉倫上週五鷹派言論釋出後美元大漲,新興市場貨幣紛紛下挫至去年8月來低點,金價連續9日下跌,為今年來最長跌勢,5月累計下跌6.9%。(3)布蘭特原油價格上揚0.89%,朝每桶50美元大關前進。

泛歐600指數上升0.14%; 德國DAX指數揚升0.46%。 歐股收漲,德股突破1個月高點,交易量則因英美休市減少。(1)德國5月消費者物價指數升至 0.2%高於預期,有望脫離通縮陰霾振奮德股漲勢。(2)法國在消費支出與投資的帶動下,第1 季GDP增長率為0.6%,帶動法股收漲。(3)法政府放寬國際借款的限制,希望促進法公司債市場。(4)希臘對債權人表示不能實施部分重整計畫,此舉將阻礙希臘獲得紓困資金,造成無力支付7月到期的債務。(5)主要由汽車類股帶領漲勢,因歐盟欲降低對Daimler、其他歐洲大型卡車公司收取之壟斷費用,激勵Daimler股價大漲2.02%,汽車類股指數走高1.04%。

日經225指數強升1.39%;東證一部指數勁揚1.19%。日圓走貶帶動出口類股揚升,且消費稅延緩調升,日股大漲至1個月高點。(1)首相安倍晉三向黨內高層表示將延緩消費稅的調升2.5年,安倍將在週三正式宣佈。(2)日本4月零售銷售不變,雖高於預期下滑0.6%,但仍顯示國內消費疲軟。(3)G7會議無疾而終,元首們對於如何改善全球經濟沒有明確共識。

上證指數小漲0.05%;深成指數跌落0.46%。油價走低,權重股護盤下,上證指數小漲。(1)美元走強,人民幣大貶至4個半月新低 ,然市場反應平靜。(2)去產能政策下,中國4月煤炭產量下降11%至2.6億噸,炭價攀升至8個月高點。(3)電信及銀行類股領漲,電信與銀行股指數分別走升1.48%及

0.94%,另外能源類股則受油價下滑影響跌落。

美國高收益債指數:+0.06% ;亞洲高收益債指數:+0.05% ;歐洲高收益債:-0.04%

1.歐洲債市:因美國聯準會主席葉倫上週鷹派言論,指出夏季加息的可能性,加上最新數據直指歐洲經濟前景改善,歐元區公債殖利率走升。德國10年期公債殖利率上升2.1個基點至0.17%,脫離上週五0.12%之11日低點。

2.中國債市:(1)中國銀行間債市走勢平淡,殖利率微幅波動。(2)繼2月中國央行進一步推進銀行間債市對外開放之後,上週五外匯管理局、央行等相關機構發佈了境外機構投行間債市細則,因在原先預期內且影響偏向長期,對債市情緒影響有限。

3.亞洲債市:美英休市,亞洲主權債市平靜。亞洲高收益債市場小幅下跌,新加坡供應鏈管 理公司Noble因CEO辭職及能源部門的出售債券價格跌落。
綜觀昨天市場的反應，在美股休市的情況之下，各市場則是延續之前的情緒反應，歐股除了總經數據不錯之外，加上歐元貶值的情況，也給外銷類股帶來了激勵。日股則是反應政策及匯率的部份，跟歐股上漲的原因相同，債部份則是各區域旳各自表現，歐債的部份反應的是信用風險的減少，而美國公債的部份反應的是利率敏感度的問題。以昨天的行情，算是美國老大哥休息，小弟則各自表現，未來兩天應該是美股多頭要表態的時間點，錯過機會，則入盤的可能性將會升高。


投資建議：
看昨天的匯價及油價皆是小幅的波動，美元指數還是緩漲的情況，股債兩市還是按來原來的情況來走，未來三天端看美股的表現情況，應可以作為未來兩週的走勢參考，維持昨天的建議，調整部位，來因應強勢美元所帶來的機會及影響。

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20160530全球市場隨想

道瓊工業指數走高0.25%;NASDAQ勁揚0.65%;S&P500上升0.43%。 美經濟樂觀,美股持續上揚,上週標普指數走高2%,創三月以來最大漲幅。(1)上週五聯準 會主席葉倫表示經濟持續成長,不排除於今年夏季調升利率,推動股、匯兩市走強。(2)美上修第1季經濟成長0.8%,由消費部門強勁支撐,顯示儘管國際成長趨緩及年初金融市場波動 ,強烈美國經濟仍穩健。(3)聯邦基金期貨預測6月升息機率僅30%,7月高達60%。類股方面 , 由於升息預期上揚,(4)金融股領頭上漲;然而,油價從每桶50美元回落,能源股下挫

泛歐600指數彈升0.21%; 德國DAX指數上漲0.13%。 儘管油價滑落,歐股仍升至5週高點。(1)英首相卡麥隆在G7會議重申留歐重要性,表示留歐 有利與美國進行「跨大西洋貿易及投資夥伴協議」的談判,G7元首們認為英脫毆將增加國際 經濟風險。(2)本週歐洲通膨數據及借貸數據將公佈,且週四歐洲央行舉行政策會議,市場投 資人嚴陣以待。(3)羅氏藥廠新的治療血癌藥物Gazyva臨床測試成功,提振股價收漲4%。

日本:日經225指數收漲0.37%;東證一部指數上升0.53%。據日本媒體報導,(1)日本首相安 倍晉三,正考慮將消費稅上調時點推遲約2年,加上(2)日圓相對美元走弱,推升日股上週五 走升。(3)4月核心通貨膨脹率-0.3%,為日本連續第2月負成長,跌回「安倍三支箭」上路前之水平。個股方面,(4)東芝股價飆升11%,主因為摩根大通上調其評等。

上證指數微跌0.05%;深成指數滑落0.13%。中國經濟數據不佳,陸股低迷收跌。(1)滬深證交所頒布停復牌新規,改善為國際投資人詬病的濫用停牌問題,加速A股納入MSCI步調。(2)為增加流動性,中國新三板正式分層進行差異化管理。 (3)類股方面,上證銀行指數收漲0.05%。

上週葉倫一開金口，果然不同凡響，市場對升息的態度一為改觀，美元則是強勢表現，而資金也是馬上反應，本週還有非農就業的收據要公告，應該可能不會太差，若是如此將會加強7月升息的可能性與機會，而6月份的不確定性也會變小。市場的氣氛及預期在上週末也轉彎的很快，原本的悲觀氣氛也是馬上轉折，未來可能的發展，一為區間整理，二則是過前波高點，再走一段。而變數在於油價及中國A股的情況，是否會拖累美股的反彈。

投資建議：

鑑於葉倫的看法，我也調整了固定收益避險的需求，調整固定收益的部位為中性，來面對6月歐洲的不確定性，但調高股票在美國類股的部位，可以在科技類股，生技，消費，金融及建房的類股中尋找機會。觀察債劵殖利率，美元及油價的情況，做為調整的時點。

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20160527全球市場隨想

道瓊工業指數下跌0.13%;NASDAQ上漲0.14%;S&P500指數下滑0.02%。隨原油期貨向上突破每桶50美元大關形成壓力，加上一連串優於預期的經濟數據，三大指數漲跌互見。(1)上週初領失業救濟金人數大幅下降近千人，創1個月來新低，顯示勞動市場的穩健。(2)4月成屋銷售待完成指數勁揚5.1%，遠優於前值之1.4%，為2006年以來新高。(3)在新車需求急速增長推動下，4月耐久財訂單上升3.4%。類股方面，(4)公用事業、通訊服務類股帶領美股走升，然而原物料與金融類股下挫，抵消整體漲勢。

泛歐600指數上升0.10%;德國DAX指數上漲0.66%。油價從$50回跌後，歐股漲幅收窄但仍收再5週高點。(1)英國第1季GDP成長0.4%符合預期，主由消費支撐英國經濟成長。(2)英國財政部長George Osborne警告退歐將使養老金每年減少幾百元英磅，公投將近希望拉攏脫歐陣營。(3)歐洲央行計劃對在負利率情況下的銀行進行深度審視，以對壞帳問題有進一步因應。(4)由汽車類股領漲，泛歐汽車業指數上揚1.42%

日經225指數上升0.09%;東證一部指數持平0.00%。北海油價每桶突破50美元，但在日圓走升下，日股漲幅收窄。(1)日首相安倍晉三警告G7領導者國際需求低落至金融危機後，今日沒有重大決策，安倍希望G7支持使用財政政策刺激經濟。類股方面，(2)油價上漲帶動能源類股揚升，運輸類股因成本上升下滑。

上證指數收漲0.26%;深成指數上揚0.42%。陸股開盤受人民幣貶值影響大跌，午後在原物料與能源類股帶領下回升。類股方面，(1)稀土行業由於供給側改革超乎預期，加上超級高鐵公開測試，預計磁性材料需求大增，概念股崛起。(2)銀行類股尾盤強力護盤，支撐上證止跌翻紅。

美國高收益債指數：+0.13%；亞洲高收益債指數：+0.10 % ；歐洲高收益債：+0.14%，亞洲投資級與高收益債券各別發展，投資級債券發行為今年以來供給最強勁的一週，中國開發銀行及中國三峽集團都相繼發行債券，供給增加造成價格下跌。高收益債券需求揚升，科技業買勢強勁，運動服飾廠商361度債券高價售出。中國財政部在英國倫敦發行3年期30億人民幣國債，發行利率3.28%，高於目前次級市場離岸國債殖利率和中國境內同期國債殖利率。並於倫敦證交所掛牌上市，為中國首次於香港以外地區發行離岸國債，此次發行逾2倍超額認購。美280億美元7年期公債標售買盤活躍，延續本週公債需求強勁，特別是吸引外資進入，促使短債殖利率從10週高點回落，公債價格上揚。美國高評級公司債發行熱絡，週四製藥商Welgreens發行60億美元的公司債，5月美高評級公司債已累積1608億美元的發行量，是有史以來最大的一個月。由於ECB預計下月購買公司債，歐洲高收益債資金外流。過去一週，歐洲ETFs之投資等級債63%有資金流入，高收益債也有50%，遠優於歐洲股票ETFs63%資金流出。

美國的總經數據的亮點，該股市維持迥高檔整理的情況，就數據來評論，美國的經濟成長是真實而且復甦當中，這樣的走勢，有利於股市的信心買盤，也加強了FOMC升息的可能性，但明天FOMC的成員有提到，英國退歐是另一個影響的因素，所以可能升息的時間點將會推延至7月的會議。油價遇高點，有短線獲利回吐的情況，但是目前多單仍未退場，油價未來有機會來試之前的高點。中國A股的則是相對弱勢，目前還是利用權值來支撐。

投資建議：

目前的股市回到相對樂觀的情緒，而股市呈高檔振盪走勢，延續之前看法，股市將有可能來測試前波高點的位置，債劵殖利率的變化没有股價那麼大，所以仍有保守端的資金在固守住。在不確性的情況之下，短線的波動將會加大，建議還是維持一定的現金部位來穏定投資組合的風險。

20160526全球市場隨想

道瓊工業指數上漲0.82%;NASDAQ上揚0.7%;S&P500指數收漲0.7%。 原油庫存下滑推升油價，能源類股領漲，公共事業股收跌，美股連續第二天收漲。(1)延續新屋銷售大幅增長之優異表現，3月房價指數月成長0.7%，優於預期之0.4%，暗示著房市買氣回籠，經濟逐漸回溫。(2)上週EIA原油庫存減少422.6萬，較預期減幅大，推升原油價格至每 桶49.56美元，創去年10月來新高。(3)因4月商品貿易逆差小於預期值，高盛對美國第二季 GDP增幅進行調整，從2.7%上修至3.0%。

泛歐600指數彈升1.29%; 德國DAX指數上漲1.47%。 希臘債務改善與油價攀升，歐股上揚至近1個月高點。(1)歐盟財長和IMF肯定希臘財政改革 ，希臘將獲得103億歐元的資金注入，消除今年夏天的違約危機，且其債權人同意進行債務重整。(2)德國5月IFO商業景氣指數107.7大幅超越預期，經濟狀況穩健提振德股勁揚。(3)美原油存貨減少油價上漲，帶動能源及採礦類股漲勢，泛歐能源與採礦類股指數分別上揚 2.36%與2.35%。

日經225指數勁揚1.57%;東證一部指數上漲1.23%。日圓貶值與油價跳升，兩大利多 推升日股起飛，創兩週以來最大漲幅。(1)首相安倍晉三將延緩2017/4消費稅的調升， 鼓舞市場信心。(2)各國元首齊聚日本，週四萬眾矚目G7會議即將登場。

上證指數下滑0.23%;深成指數收跌0.38%。人行引導人民幣走貶，陸股收跌，滬市成交額再創17個月以來新低。類股方面，(1)有 色金屬受累於期貨金屬價格，該類股領跌大盤，(2)中國4大煤炭企業醞釀於6月上調 價格，相關類股上揚，其中ST雲維領漲逾5%。

美國高收益債指數：+0.28% ；歐洲高收益債：+0.26% ；亞洲投資等級債指數：-0.11%  Fed於6月或7月加息之不確定再度影響債市，但並未影響美國財政部標售340億美元之五年期公債，需求創2014年以來最強。 由於多數詢價方欲尋求現有且相對便宜之標的，亞洲投資等級債利差收窄；高收益公司債則因新發行公司債交易狀況良好上漲，新發行的DEGREE、印度礦業集團需求強勁。歐元區財長同意提供希臘103億歐元資金，並答應於2018年給予債務減免，希臘談判為歐債二線市場提振士氣，南歐公債殖利率下跌。 近期離岸人民幣走穩，點心債殖利率相較於在岸人民幣下降，自1月底來報酬高達3.7%， 使點心債價格抹去今年的跌幅，本季發行量成雙倍成長。在低利環境下，點心債除提供較高的殖利率，加上今年10月人民幣將納入SDR等利多因素，市場看多在岸人民幣發展。

市場在油價及股價的拉抬之下，一掃前兩週的悲觀氣氛，資金反應了總經數據的改善及油價的反彈，讓這一波的下挫力道，出現反轉的力量。當然也解決大跌的危機，未來一週可能將會把震盪整理的格局拉長，或許需等待6月底到7月中，FOMC是會會升息的決策確定之後才會有方向。

投資建議:

短多力圖振作，資金有由避險處再度流出，而美元維持強勢，而油價看來是多方仍力圖作多，股市場仍有機會再來測前波高點的位置。短線上保守策略會有壓力，債劵也出現跌幅，但未來區間波動的情況仍是短線進出的機會，建議若要參與，則是跌深反彈補漲的類股機會較多。

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20160525全球市場隨想

道瓊工業指數大漲1.22%;NASDAQ上揚1.37%;S&P500指數走升2.00%。 (1)在金融、科技類股帶動下，三大指數齊揚，其中道瓊收漲逾200點，黃金跌破1,230美元。 (2)4月新屋銷售月增長16.6%，大幅優於預期之2.0%，為08年以來最高銷售紀錄，顯示房市 需求仍相當穩健，房地產類股順勢上揚。此外，(3)藍籌股收漲200點表現極為優異，標普10 大類股普遍收漲，其中科技類股，以Intel勁揚2.75%漲幅最多；金融類股，以Goldman Sachs漲1.38%最劇

泛歐600指數強漲2.21%; 德國DAX指數勁揚2.18%。 歐元貶值，歐股漲勢洶湧，突破四週高點。(1)央行新民調顯示英國留歐陣營領先13%來到 55%，脫歐恐慌消散英鎊升值。類股方面，(2)金融類股領漲，央行研擬改善銀行不良貸款， 銀行股指數彈升3.68%。(3)升息可能性再度攀升，歐元兌美元持續走貶，出口商類股受惠。

日經225指數跌落0.94%;東證一部指數下滑0.91%。(1)財務大臣麻生太郎表示政府無 意讓日圓大幅貶值，日股跌落。(2)勞動省公布2015年日本生育率達1.46％，創22年 高點，暗指日本經濟基本面回穩。(3)日圓兌美元走升0.08%，出口商類股出現賣壓。

上證指數下滑0.77%;深成指數收跌0.97%。 (1)受到Fed升息不確定性因素影響外，也因石油與大宗商品價格週二回跌，導致陸股呈現下 跌，滬市成交量創熔斷以來新低，(2)若6月MSCI將A股納入，預期可帶動大量資金，利多陸股盤勢。類股方面，(3)燃料電池、次新股分別領漲0.92%、0.63%；衛星導航、豬肉概念股 領跌近3%。

美國高收益債指數：+0.25% ；亞洲高收益債指數：+0.10% ；歐洲高收益債：+0.13%  中國財務部將於倫敦發行30億離岸人民幣債券，目的為加速人民幣國際化及增加其資產 的流動性。 日圓持續走強，匯兌利益使得境外投資人購買負利率的日本債券也變得有利可圖，高盛為日本存款保險公司成功發行2200億日圓的債券，可見日本債券買氣旺盛。美兩年期公債價格跌幅收窄，升息可能性一度使殖利率觸及兩個月高點，但在260億美元 兩年期公債標售成功後回升，顯示市場公債需求仍強勁。 美高收益債券指數漲幅最大，在美經濟樂觀的前景下美國高收益債券需求增加，其中以CCC級債券指數增幅最劇，顯示資金逐漸轉往風險性資產。 亞高收走勢平穩，主要關注印尼公司SRIRJK、DEGREE將發行新債券，提振整體需求。 投資等級債則由銀行股拉抬，以中國銀行和阿里巴巴漲幅最大。

昨日由歐股先發動，帶帶動美股開盤大漲，當然配合新屋銷售的增長，及6,7月FED可能升息的的情況，美元資產出現漲幅, 股市資金也由科技類股及金融股來帶動，昨日建房類股的漲幅也不小。因為昨天的漲勢，可以確定短線上的跌勢有止住反彈的情況。而已開發國家的市場領先新興市場，而中小型股的表現優於大型股，科技類股中，則以費城半導體過前波高點的走勢最為強勢。金融類股則是升息的潛在利多，也拉抬了不少。

投資建議:

昨日的市場看來是有化解短期市場不利的恐慌，短線上應該會來挑戰前波高點的可能性。看來5月的月線將是一個整理的格局，而短線上的挑戰高點，也是一種測試壓力的情況，未來可能觀察重點在於強勢類股是否能當領頭羊，再者, 美元及油價的部份是否有明顯的方向改變。之前建議短線區間的部份，仍有機會，核心持有的部位，短期受到壓力，還是一種保險的概念持有。

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Do Hedge Funds Have an Edge Over Alternative Mutual Funds?

The concept of hedge fund returns in a convenient mutual fund format with daily liquidity and no performance fees certainly seems enticing. Yet there is still an allure for hedge funds, whose total assets under management swelled to more than $2.9 trillion1 by the end of 2015. The research team at Steben decided to take a closer look by examining the alpha and beta to the S&P 500 of all equity long/short hedge funds in the BarclayHedge database and all equity long/short mutual funds in the Morningstar database.
We analyzed data from January 2013 to December 2015. We chose this period because it provided a large, comparable data set. Earlier periods had substantially fewer equity long/short mutual funds. Of course a different time period might have produced different results. We analyzed performance net of fund fees and expenses for both mutual funds and hedge funds.
Our study revealed that for equity long/short strategies, portfolio diversification through low beta and positive alpha may be best achieved through hedge funds rather than mutual funds.

The Rise of Liquid Alternatives

Up until the financial crisis, most individual investors held a mix of long-only allocations in traditional asset classes such as stocks and bonds. During the crisis, asset correlations increased substantially and portfolio diversification properties decreased, resulting in large losses for many investors. Investors learned that true diversification often requires a more sophisticated approach that includes uncorrelated asset classes and strategies.
After 2008, investors were allured by the promise of non-correlation with the rapid expansion of the liquid alternatives industry. Assets under management grew from less than $75 billion to more than $350 billion2. These liquid alternative products, including mutual funds and ETFs, were designed to employ non-traditional strategies that were once exclusively available to large institutional investors through private hedge fund offerings.
While much has been written about the potential benefits and challenges of alternative mutual funds, the more important question is whether hedge funds have a performance edge over alternative mutual funds, and if so why?

Alternative Mutual Fund Constraints

At a very high level, alternative mutual funds impose significant restrictions that may constrain trading strategies. This may reduce the investment opportunity set compared to hedge funds that are not required to operate under the same limitations. For example, the daily liquidity requirement can lead alternative mutual funds to focus on widely followed large-cap stocks rather than less efficient areas of the market, where less frequently published research may enable a diligent active manager to attain an investment edge. Mutual funds are also beholden to limitations on leverage and short selling that can hamper the ability to employ strategies such as market neutral, which requires moderate amounts of leverage.
Moreover, since mutual funds cannot pay performance fees to managers, many skilled and experienced hedge fund managers are not interested in offering their strategy in a mutual fund structure. This creates an adverse selection bias in the quality of those remaining managers who do take part in alternative mutual funds. The resulting managers may have shorter track records, may have recently suffered asset outflows, or they may be traditional asset management firms attempting to transition into alternative strategies.

Equity Long/Short Strategies Performance Study

Performance data over the three-year period from January 2013 to December 2015 illustrates the compromises that affect alternative mutual funds. Remember, alpha is the part of a fund return that does not come from its net exposure to the benchmark index (in this case the S&P 500). As such, alpha may be viewed as a measure of a manager’s stock selection skill. In contrast, beta reflects how closely a fund return follows the market index, and is therefore a measure of the net long bias of a fund. In the following charts, we plot the bell curve distribution of alphas and betas for the universe of equity long/short mutual funds and hedge funds.

Alternative Mutual Funds Have Higher Beta

Chart 1 shows that the distribution of betas for equity long/short mutual funds lies to the right of the distribution for hedge funds. This means that, on average, equity long/short mutual funds have a higher beta, and hence, are more long biased than hedge funds in the same strategy. Our study found that the median mutual fund has a beta of 0.51, while the median hedge fund has a beta of 0.28. For a 1% decline in the S&P 500, one should expect a 0.51% decline in the median equity long/short mutual fund and a 0.28% decline in the median equity long short hedge fund, in the absence of any alpha generation. One should therefore expect less downside protection from equity long/short mutual funds in a bear market than from comparable hedge funds.

Alternative Mutual Funds Have Lower Alpha

Meanwhile, Chart 2 shows that the bell curve distribution of alphas for equity long/short mutual funds lies to the left of the alpha distribution for hedge funds. This demonstrates that mutual funds achieved lower alpha and hence exhibited lower stock selection skill than hedge funds over the period. The median alpha of these mutual funds is actually negative -1.10% per year compared to a positive median alpha of +2.81% per year for hedge funds over the three-year period covered by our study.

While we certainly acknowledge that not all hedge funds exhibited stock selection skill, the data suggests that few equity long/short mutual funds produced meaningful positive alpha. Investing in hedge funds is a challenging task. The limitations presented by alternative mutual fund regulations make that task even more difficult. Certain mutual funds will undoubtedly offer investors a more favorable experience, but the aggregate results suggest that mutual funds underperform hedge funds peers.
Our study suggests that equity long/short mutual funds with high beta and low alpha are unlikely to provide the benefits of diversification during bear markets that investors and advisors expect from alternative investments.

Managed Futures Exception

Of course there are exceptions to every rule. Our study focused on equity long/short mutual funds, which is the largest category of liquid alternatives. But if we look at other strategies such as managed futures, then we find that a more compelling case can be made for the mutual fund structure. This is due primarily to the high liquidity of futures markets, which in turn enables the mutual fund to meet daily redemption requirements. Furthermore, the core trend-following strategies used in managed futures mutual funds have historically maintained a low correlation to traditional asset classes such as stocks and bonds. Although many managed futures mutual funds tend to utilize less complex trading strategies than the flagship private hedge funds, many of these mutual funds have lower fees than hedge funds, which may benefit net returns.

So What’s the Conclusion?

Our study reveals that fee restrictions, liquidity requirements and investment constraints have a real impact on net performance for equity long/short mutual funds compared to hedge funds.
Investors with a strong preference for convenience, low cost and liquidity may still find alternative investments in a mutual fund structure attractive. However, we would argue that if portfolio diversification through low beta and positive alpha are the most important investment goals, then our study supports the notion that equity long/short hedge funds may provide the better alternative.
We encourage you to check in with us regularly for upcoming white papers, and educational and topical pieces, including a series of ‘Alternative Perspectives’ that will continue to examine alternative mutual funds compared to hedge funds.

20160524全球市場隨想

道瓊工業指數小跌0.05%;NASDAQ下滑0.08%;S&P500走跌0.21%。利空因素包括- (1)受聯準會官員再度發表鷹派言論，下月升息機率持續升溫，使公用事業股領跌0.97%。(2)美5月製造業PMI指數初值為50.5，較4月終值50.8些微下滑， 降至2009年10月來低點。 利多因素- (1)德國化學品巨擘拜耳(Bayer)宣布，以每股122美元的現金收購美國種子公司孟山都，若成功收購將成為全球最大農業供應商，前者股價躍升4.41%，提振原 物料股勁揚1.2%。(2)根據報導顯示，蘋果要求供應商生產下一代iPhone的規模大於 先前預估量，蘋果彈升1.27%，費城半導體指數上揚0.66%。

泛歐600指數滑落0.39%; 德國DAX指數下跌0.74%。亞股疲弱及歐PMI數據不佳，牽連歐股走跌。(1)5月歐元區製造業PMI指數初值52.9落 空預期，破16個月低點。(2)德意志銀行看空歐股，主因為美國可能升息及中國經濟放緩。(3)希臘議會通過54億歐元的樽節計畫，有利第3個紓困計畫的審查，使其有機 會獲得110億歐元的資金，希臘Athens指數勁揚1.50%。類股方面，(4)銀行股漲勢強勁，受惠於美升息機率擴大及希臘資金注入有望。(5)中國福建投資基金將收購德國半導體設備廠Aixtron，其股價暴漲16.21%，帶領科技類股揚升。

日經225指數跌落0.49%;東證一部指數下滑0.35%。(1)上週日G7會議財務大臣麻生太郎表示會如期提高消費稅，延緩課稅的希望破滅。 (2)日本4月出口連續7週下滑，然進口大跌23.3%，反造成貿易順差8235億日圓創 2010/3以來新高。(4)日圓升值，出口商盈餘堪憂股價滑落，油價下跌能源股走衰 。

上證指數走升0.52%;深成指數上漲1.03%。：(1)中國經濟成長趨緩及政府對公司債的謹慎控管，市場投資人多採觀望態度，交易量低落波動率縮至15個月低點。(2)深港通即將開通，多家券商參與系統測試，深股起飛。類股方面，(3)資訊科技板塊勁揚，傳蘋果公司要求供應商投入iPhone7生產，蘋 果供應鏈股漲勢洶湧。(4)中國商品市場疲弱，商品期貨普遍下跌。

美國高收益債指數：+0.11% ；亞洲高收益債指數：+0.07% ；歐洲高收益債：+0.05%  亞債市場平靜，高收益與投資級債變動幅度皆小。其中印度投資級公司債微幅下跌，印度高收益債方面，印度礦業集團VEDANTA因執行長請辭，殖利率下降1.25個基點。 美財政部數據顯示，5月初公債標售中，基金經理人和外資加碼美國公債，部分債券買入規模創今年新高，主因月初經濟數據尚未明朗，投資人預期今年升息步伐放緩，傾向購買長天期公債。

昨日的市場再度回到保守以對的態度，美股在反應可能加息的態度回到保守以對，歐股及日股皆是震盪走勢，目前美元指數的走勢也持平而走，油價則是高點滑落的情況，對資金的激勵效果不佳。整體而言, 又回到等待的局面，但越來越接近6月, 市場的不確定將會越高。

投資建議:

目前美股若無法奮力一搏, 把指數帶離跌破型態的邊緣區，則這樣的風險仍然還是存在的。建議有風險趨避者，則要作好保險的動作，風險是來自於，被軋空手的情況。喜歡從波動中獲利者，則是可以區間操作。建議目前還是以投資等級債及固定收益的產品為避險的標的物持有。

標的物及略策:

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20160523全球市場隨想

道瓊工業指數勁揚0.38%;NASDAQ彈升1.21%;S&P500上升0.60%。 (1)投資人重拾對美國經濟基本面信心，減輕對升息恐慌，美股整體上揚，標普指數從 7週低點反彈。(2)美4月成屋銷售攀升至545萬戶來到3個月高點，釋放房市春天旺季 動能開始的訊息。類股方面，(3)主由科技及醫療保健股領漲，半導體製造設備供應商 AMAT營收超乎預期，顯示下游需求強勁，科技類股指數上漲1.18％。(4)上週重點在 於聯準會升息的可能性上升，道瓊銀行股指數上週走高1.18%，得利於升息將使利息 收入增加，然而仰賴低利率的公用事業上週大跌2.26%。

泛歐600指數上揚1.23%; 德國DAX指數走升1.23％。 (1)隨油價回穩，歐股連續第2週收紅，(2)但美國利率預期之調升，影響投資人風險趨 避程度，重新配置投資標的，大盤主由能源、金融、原物料3大類股領漲。(3)原物料 、石油類股齊步走揚，Anglo American 勁揚3.6%，荷蘭皇家殼牌收漲1.53%。個股 方面，(4)歷峰瑞士奢侈品集團，雖然母公司Cartier年利潤有所成長，但因奢侈品市場 近月前景堪憂，股價重挫4.3%。

日經225指數小漲0.54%;東證一部指數走升0.51%。 (1)日圓走弱提振出口相關類股，推升日經週線上揚1.97%，連續第2週上升。(2)G7財 長會議上週末於日本仙台舉辦，美日雙方對外匯干預意見分歧。(3)日本央行總裁黑田 東彥表示，若日圓之走升對通膨目標水準構成威脅，不排除採行立即性的政策。類股 方面，(3)合成纖維生產商Teijin，因投資評級獲野村上調，股價上漲1.24%。

上證指數走升0.66%;深成指數上漲0.85%。(1)油價漲勢推升陸股上揚，終止3連跌。然今日成交量萎縮投資者大多採觀望態度。 類股方面，(2)科技類股買氣最盛，OLED概念股勢不可擋，中新科技、永太科技等個 股皆漲停。(3)美鷹派氛圍下，人民幣整週走貶0.2%，連續三週的跌勢為今年最久。

上週五的市場出現難得一見的樂觀氣氛，由美國不錯的房屋銷售數據，再來可能升息的預期，加上原油合約的換約，使得油價再拉抬，讓資金重回科技類股，週五科技類股出現較大的反彈。G7的會議，日圓的情況目前維持穩定，穩定的狀況，也讓美元的情況維持相對的平穩。這樣的的方式，及時了挽救剛跌破支撐的美股，目前來看，可能需耐心觀察，週五的行情是否能有效帶動另一波的反彈機會，有效阻止市場趨勢反轉的情況。

投資建議:

上週五反彈是在測試支撐點的支撐力道，實際上的表現也不差，讓連三黑的週線出現收紅的情況。目前的狀況，讓有利於緩和恐慌的情緒及資金避險的需求，但是後續的力道要能持續，可觀察油價是否能有效的支撐，美元不會再度轉弱的情況。則反彈的力道就會有機會表現，以目前的情境，短線交易及區間交易仍有機會。可以從跌深反彈的個股及類股來試看看，但部位不宜太大。

標的物及策略:

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20160520全球市場隨想

道瓊工業指數滑落0.52%;NASDAQ下跌0.56%;S&P500指數走黑0.37%。 (1)美升息恐慌依舊籠罩市場美股走跌，標普指數今年成長由正轉負。 (2)5月中新申請 失業救濟金人數較前月減少16,000來到278,000人，美就業市場穩健發展。(3)聯準會官員持續釋放鷹派言論，紐約聯準會主席William Dudley對未來經濟呈現樂觀態度， 表示其足以支撐6月升息，列治文聯準會主席Jeffrey Lacker認為英國脫歐公投不應作為延緩升息的理由。(4)標普工業指數下跌0.95%，標普公用事業指數勁揚0.93%。

泛歐600指數下滑1.09%; 德國DAX指數重挫1.48％。 (1)美國升息預期提高，造成歐股投資氣氛低迷，(2)Fed鷹派官員言論推動美元指數走高，歐洲商品類股產品價格、股價因此下滑，其中Anglo American領跌4.42%。(3)埃及航空，由巴黎開往開羅的A320空中巴士失聯，造成旅遊航空類股走跌。(4)德國製 藥公司拜耳，與美國孟山都進行收購談判後，股價重挫7%。

日經225指數小漲0.01%;東證一部指數下跌0.14%。 (1)3月核心機械訂單月增長5.5%，優於預期之0.5%，顯示經濟持續穩定增長。(2)日圓匯率相對美元持續走弱，促使日股走升。類股方面，(3)由於美國升息預期，提升金融類股淨利潤率，類股因而上揚。(4)油價下跌，導致日本石油類股也應聲走跌。(5) 大日本印刷，宣布增產OLED面板材料蒸鍍光罩、提高2倍產能，股價勁揚1.45%。

上證指數微跌0.01%;深成指數上漲0.40%。(1)陸股各別發展，美升息壓力持續發酵滬股走跌，深股則在深港通與科技股護盤能量 強勁下收漲。(2)傳深港通交易系統研發完工，深港通臨近施行推升深成指數上揚。類 股方面，(3)蘋果公司提前一年在2017年應用OLED螢幕，概念股士蘭微漲停10%，同 時週三Google開發商大會炒熱智能相關產品，科技業板塊領漲走升1.62%，(4)美元走 強連帶國際油價跌落逾2%，能源板塊走黑0.34%。

升息時程重啟議題，這樣的討諭又讓市場出現陰影，資金看來還是小心以對，這樣的情況，資金面對股市時推升力道並不強。而匯價的部份表現相對明顯。油價則是今日轉倉的情況，所以價格有再往上跳升。也接近50美元的關卡越近。FED的6月升息情況，還有一個大變數，就是美國退出歐盟的公投，若是退歐公投通過，那也是市場的一大政冶變數，屆時市場的情況是否能接受再升息也是一大議題，越接近6月，市場的不確定性越高，所以資金還變的更小心。

投資建議:

目前市場仍屬於波動整理，股市仍是偏弱勢走勢，反而債市有反彈之勢，固定收益的產品剛好能滿足市場資金避險的需求。建議目前短線波動較大，但是趨勢還没改變，不建議去追高的作法，投資組合的建議以固定收益產品為主，維持較大的現金部位。

標的物及策略:

20150519全球市場隨想

道瓊工業指數跌落1.02%;NASDAQ走黑1.25%;S&P500指數下跌0.95%。(1)在油價勁揚及美國一連串的穩健數據下，6月升息的不安情緒發酵，美股回吐漲勢 。(2)北海原油突破6個月高點，每桶油價來到近$50，帶動能源股一枝獨秀。(3)4月美 國消費者物價指數勁揚0.4%，創3年高點，同時美國工業生產三個月以來首次擴張。 (4)美國房市數據樂觀，4月新屋開工117萬超乎預期。(5)聯準會官員發表鷹派言論， 同時聯邦基準利率期貨顯示市場預期6月及7月升息機率分別達14%跟29.5%，相較週 一的4%與19.4%預期升息機率大增。(6)標普核心消費類股指數下滑1.9%領跌美股。

泛歐600指數持平; 德國DAX指數下跌0.63％。(1)3月歐元區調整後貿易帳餘額2,230億歐元，較2月增長10.4%，顯示歐元區淨出口 表現復甦。(2)歐股在銀行和商品類股帶動下走揚，但汽車製造商遭降評，相關類大跌，抵消前者漲勢，終場泛歐下跌0.01點。(3)希臘Alpha銀行，由於營運效率與利潤 的提升，UBS因而調升其評級，股價勁揚5.5%。

日經225指數上揚1.13%;東證一部指數收升1.07%。(1)美股上漲帶動日股勁揚，市場靜待第一季GDP公布，多採觀望態度。個股方面， (2)由於油價攀6個月新高，能源類股全面收高，其中石油探勘公司Inpex領漲3.16%。 (3)巴菲特追捧蘋果概念股，相關供應鏈也跟著受惠，面板供應商Japan Display大漲 2.54%。(4)索尼金控受壽險與銀行業務衰退拖累，年度利潤下滑，股價重挫4.9%。

上證指數跌落0.25%;深成指數下降0.01%。(1)繼週一反彈後，陸股今日走勢疲軟，中國經濟數據不佳陰霾未散。(2)近期原油供 給驟降促使油價飆升，帶動能源股普遍上揚。(3)衛計委推廣家庭醫生制度，醫療板塊 全面跳升。 (4)高盛看好百度、阿里巴巴、騰訊三巨頭，連帶電商與互聯網金融概念 股大漲。(5)交易所為改善A股為投資人詬病的隨意停牌問題，下週將頒布停復牌新規掃除阻礙，提升A股納入MSCI可能性。

美國高收益債指數：+0.13% ；亞洲高收益債指數：+0.17% ；歐洲高收益債：+0.17%  美國短期公債殖利率攀升至近3週高位，由於近期公布的消費者物價和零售銷售數據等表 現亮眼，促使升息的步伐可能加速，30年期公債殖利率也同樣下滑，殖利率曲線持平。 油價上揚刺激亞高收大漲，石油相關債券走高，投資等級債則由印度石油和金融股拉抬

油價續漲, 但是昨天所公佈的消費者物價指數是出乎市場預期，讓美國通膨的情況，有望逹標的機會。也造成昨天美股的下挫，這樣的走勢如果上週的走勢相同。或許又讓6月升息的討論再升起。以目前全球的局勢而言，近期以來算是相對平靜的時期,除了某些可能的危機將會造成的影響之外。資金相對保守以對。

投資建議:

以目前情況，有些強勢個股已出現回檔修正的走勢，這樣的情況發生已不利大盤的後續發展。而固定收益的產品應該是這個時期相對有機會趨避風險的工具。油價再度由資金推升，未來壓力將會50美元附近，目前價格走勢是反應未來的夏季需求水準，也有可能再度誘發美國產出的增長。中國A股市場資金持股信心薄弱，請有中國股市的部位要相對小心一點!

標的物及策略:

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20160517全球市場隨想

道瓊工業指數勁揚1.00%;NASDAQ上揚1.22%;S&P500指數走升0.98%。(1)國際油價上漲及上週五美國零售指數強健，美股在連三週跌勢中反彈。(2)一向看 衰商品市場的高盛調高今年油價預期，帶動WTI油價跳升3.57%，能源股受惠上漲 1.6%。(3)傳巴菲特3月大量購入蘋果股份980萬美元，投資人追隨股神，蘋果揚升 3.71%，創六週內單日最大漲幅，帶動標普科技股指數勁揚1.4%。

泛歐600指數收漲0.01%; 德國股市休市。 (1)由於中國4月工業產能、零售銷售、固定資產投資等數據遜於預期，抵消了國際油 價上揚帶來之利多，泛歐指數持平。類股方面，(2)金屬價格勁揚帶動下，推升礦業股 ，其中以Anglo American領漲5.4%表現最佳，Boliden亦上漲3.5%；然而，(3)歐洲通信衛星公司Eutelsat，因摩根士坦利對其營運進行降評、下調每股盈餘估值，並預測 產業未來成長下滑，股價重挫6.8%。

日經225指數上揚0.33%;東證一部指數收漲0.11%。(1)市場宣稱政府欲延遲消費稅調漲時點，加上日圓走貶，帶領日股勁揚，但內閣長官 駁斥後漲幅收斂。(2)東證一部量跌破買氣活絡分水嶺2兆大關。(3)化妝品大廠植村秀 彈升9.88%，由於觀光消費需求大增與中國電子商務蓬勃，使得第一季財報表現優異 。(4)Panasonic與大金將於空調事業合作，Panasonic大漲1.61%，大金勁揚1.49%。

上證指數上揚0.84%;深成指數收升1.55%。：(1)美國數據及央行聲明推升陸股從谷底反彈。(2)鋰電池、稀土永磁、黃金板塊漲勢 不斷，農林牧漁板塊進入旺季表現亮眼。(3)證監會表態限制境外上市中資公司回國上 市後，概念股整體下跌，市值蒸發50億美元。(4)Q1境外投資人積極佈局，在滬深兩 市共新開14個A股帳戶，暗示陸股買氣回溫。

美國高收益債指數：+0.23% ；亞洲高收益債指數：+0.14 % ；歐洲高收益債：+0.02%  市場資金持續流向高評等公司債，信評B以上公司債基金已連續16週買超，此外，歐高收 也持續受投資人青睞，今年以來累計買超高達31.8億美元。  亞洲投資等級債以印度金融債見強勁需求，而高收益債則因油價上揚，石油相關產業和中 國地產債買盤拉升。

昨日市場再度出現反彈走勢，除了油價來帶動之外，還有巴菲特買Apple的題材，讓昨日的美股出現彈，這樣的走勢是重覆於上週的走勢，值得觀察。原油的價格目前的一種期待的價格，預期的走勢，跟目前的基本面來看是偏離的。但在資金的推升之下，仍是要來測52美元的壓力。A股在昨日雖有反彈，但是量價是在背離的情況之下，並不足有樂觀看待。

投資建議:

在油價仍似強力拉抬之下，美股也有消息的題材，股市則是小有回升，但是拉一天跌四天的走勢並没有用。反而個股表現的情況居多。類股及大指數的空間有限, 短線的震盪整理可期，但是目前就是在測試壓力及支撐，資金等待方向。建議維持不變。

20160516全球市場隨想

道瓊工業指數重挫1.05%;NASDAQ下跌0.41%;S&P500指數滑落0.85%。(1)4月零售銷售(扣除汽車)月比為0.8%，顯示美國零售業前景較該類股季報數據樂觀 。(2)5月消費者信心指數初值95.8，預期指數升幅創11年12月以來最大。(3)權值股當中，Nordstrom首季銷售、盈餘皆遜於預期，股價領跌13.42%，意味著零售業並非銷售衰退，而是消費者改變了購物方式，從傳統實體百貨轉向網路購物。(4)蘋果砸10 億美元投資中國網路叫車龍頭「滴滴出行」，此為蘋果在「自動駕駛」的戰略性佈局 ，不僅可取得龐大的中國交通數據，亦可促成Apple Pay和其他服務在中國的應用。

泛歐600指數彈升0.47%; 德國DAX指數上漲0.92%。(1)歐股主受美零售銷售數據優於預期所提振，大盤由稍早跌勢中反彈，並為3週來首 度收紅。(2)歐元區第1季經濟成長遜於預期，較初值的0.6%降至0.5%，但投資人對整 體經濟復甦信心回升。(3)尤其德國首季GDP季增長0.7%，為2014年第1季以來最大 季增幅，主因冬季天氣溫和提振企業建築和投資活動，政府和家庭支出也相繼增長。 (4)部分汽車股漲勢居前，受4月歐盟新車銷量成長9.1%，為08年4月以來最高水平。

日經225指數跌落1.41%;東證一部指數下降1.28%。 (1)受到國際油價波動攪亂，日股走跌，但本週整體上漲2%表現出色。(2)主要賣壓落 在原物料類股。(3)本週日圓跌勢在上週五微彈0.2%，全週貶值1.6%脫離升值陰霾。 (4)自4月財報公佈至今，有62%的公司盈餘不如投資人預期。(5)4月境外投資人淨買 入達日股1.1兆日圓，逆轉三個月連續淨賣出，日股買氣回溫。

上證指數收跌0.31%;深成指數下跌0.38%。：(1)中國在MSCI三大指數季度調整中，權重均獲調升，其中境外掛牌中企成分股亦增加，顯示中國在全球市場仍扮演著舉足輕重的角色。類股方面，(3)因官方頒發《軍隊 建設發展十三五規劃綱要》，即2020年前將完成國防與軍隊改革，軍工概念股漲勢最 強。(4)鋰電池、黃金、有色金屬板塊漲幅居前，而電力改革、通訊服務股跌幅居前。

美國高收益債指數：+0.% ；亞洲高收益債指數：+0. % ；歐洲高收益債：+0.%  亞債今年表現仍看佳，包括亞洲國家經濟基本面穩健、發債企業信評大多轉好，加上資金 面充足與殖利率來到較佳的水準，使市場相當看好亞洲投資等級和高收益債的發展。  美國公債殖利率曲線走平，主因美國零售數據強勁，且波士頓聯邦儲備銀行總裁認為，市場對美國經濟成長過於悲觀，可能將進一步收緊貨幣政策。

上週美股呈整理中，目前的情勢有焦著的情況，油價在高檔整理，美元也是呈整理狀況，所以一時資金還没有方向可循，但是投資等級債市的資金確有明顯進場的情況。台股的情況, 目前是有空頭確定的情況，是相對需小心對。

投資建議:

目前短期能有獲利的情況，主要是作多能源的部份，資金順的題材來炒作。其他穩健增長的部份, 則是在固定收益相關的部份。目前市場資金仍在觀望中，美股有高檔遇壓的情況，所以股市空間及機會並不大，唯有個股財報因素才有個股表現的機會。

標的物及策略:

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20160513全球市場隨想

道瓊工業指數收漲0.05%;NASDAQ滑落0.49%;S&P500指數下跌0.02%。(1)本週初領、續領失業救濟金人數意外攀升，其中初領較上週增加2萬人，為14個月 以來的新高。(2)4月進口物價指數，連續第二個月上漲，月比成長0.3%，主因原油價格回升。(3)西德州原油盤中一度創今年新高，三大指數終場以微幅波動作結。然而， 權值股當中，(4)科技類股巨擘蘋果公司，由於iPhone銷量指出較去年同期下跌2-3成 ，盤中一度重挫3.3%，市值一度被Google母公司Alphabet超越，險些失去全球市值 最大公司頭銜，終場收跌0.22%，為去年8月以來新低。

泛歐600指數下滑0.49%; 德國DAX指數走跌1.13%。(1)油價盤中雖一度大漲1.7%，因IEA認為全球原油供給今年後半段將銳減，但尾盤油價確由紅轉黑，拖累歐股轉跌。(2)受市場消化企業財報表現，部分業績表現不佳打壓市場。荷蘭保險商Aegon因首季盈利低於預期，股價下挫11.4%。(3)法國農業信貸則 因公布季度獲利下滑71%，股價下跌4.9%，銀行股普遍承壓。(4)彭博報導指出，拜耳正評估收購孟山都的可能性，而同樣考慮收購該公司的巴斯夫股價收跌2.1%。

日經225指數上揚0.41%;東證一部指數回升0.22%。(1)日股延續第4日漲勢，央行總裁黑田表示「可再寬鬆」，平撫日圓升值壓力。(2)損 己利人，日產汽車預計收購醜聞纏身的豐田汽車34%股權，豐田汽車強勢飆漲 15.81%。(3)日本公佈3月經常帳餘額振奮人心，經常帳盈餘達2.98兆日圓超乎預期， 主受惠於低廉能源價格、觀光景氣熱絡、海外投資收入，已連續21個月經常帳出超。

上證指數小跌0.04%;深成指數收漲0.16%。(1)稀土概念股，受商業儲備促升稀土價格，領漲2.9%。(2)鋰電池類股，由於電動汽 車年初以來產銷翻倍、生產工藝越發成熟，市場前瞻性佳，收升2.89%。然而(3)IPO 過程之監管提升持續受關注，中國證監會指示將對停止上市規範進行調整，以保護投資人，致使借殼上市概念股持續走跌。

美國高收益債指數：+0.05% ；亞洲高收益債指數：+0.27% ；歐洲高收益債：+0.00%  美國公債價格走高，因波士頓聯準會總裁看好美國經濟前景，若經濟數據證實就業市場和 通膨前景改善，聯準會應當升息。週四標售的150億美元30年期公債需求依舊穩健。

昨天是市場消息及數據好壞參差的一天，也讓市場資金有各自表述的機會，所以目前還没脫離盤整理的機會，這樣的盤整可能還會持續也會消耗能量。不過台股的部份已出現弱勢的形態，還是需要非常小心以對。

投資建議:

盤勢目前並不明朗， 數據的好壞互相抵消及加持，美元也是區間走勢，反倒日圓在政策的期待之下是有轉弱，油價目前不是反應基本面，是單純的資金的期待。以目前狀況而言，短線的波動會加大，而資金的角力分出勝負，才會有方向出來。建議仍是維持觀望!

標的物及策略

昨日雖然有聯準會委員表示6月升息的可能性，但是市場仍認為9月的時間，較有可能，所以投資等級債若有低點可以定價買進，其他則等待觀望！

20160511全球市場隨想

道瓊工業指數上漲1.26%;NASDAQ揚升1.26%;S&P500指數增加1.25%。(1)隨油價勁揚3%，加上日圓持續走貶，推動三大指數強勢齊漲，其中(2)Fed主席葉 倫最關注的勞動力市場效率與員工信心指標—3月JOLTS職位空缺來到575.7萬，優於 市場預期，顯示勞動市場持續復甦，(3)道指上漲逾200點，創3/11以來最佳表現，領 頭羊波音公司勁揚2.64%，高盛領漲2.5%，(4)標普10大板塊類股全部收高，其中以 能源、原物料、工業類股領漲。(5)個股部分，由於製藥廠Allergan通過1,000萬股票 購回計畫，股價一度強勢上揚5.28%。

泛歐600指數彈升0.91%; 德國DAX指數上漲0.65%。(1)受希臘債務談判獲得進展的消息提振，歐元區財長提出債務減免措施，使希臘股市攀升至3.1%，為今年最高水準。(2)個股消息面，丹麥珠寶商Pandora公布首季獲利增長大幅預期，且該公司上調全年獲利預期，股價飆漲11%。(3)儘管瑞士信貸預期第二季市場條件相當艱困，但公布虧損低於預期，股價也攀升5%。(4)受排氣醜聞纏身的福斯汽車彈升4%，主因該公司已接近補救其在美國數以千計的汽車問題。

上證指數小漲0.02%;深成指數收升0.03%。陸股整體呈現窄幅震盪走勢，盤中扭轉翻紅，但成交量萎縮。利多：(1)因國際油價9日急挫後，減輕航空業成本，航運類股集體大漲近5%，同時(2)農產品加工、飲料製造 、杭州亞運相關類股亦領漲，然而(3)公共交通、其他電子、餐飲等類股之大跌，抵消了前者多頭的力道。此外，(4)中證監會暫緩中概股回國上市，延燒至在美掛牌之中國企業，相關類股連續三個交易日大跌。

日經225指數勁揚2.15%;東證一部指數強升2.16%。日股大幅彈升，漲幅突破三週高點，近九成日股收漲，主因：(1)財務大臣麻生太郎口 盤勢：頭阻升日圓奏效，造成日圓持續走弱，刺激出口商未來獲利成長，出口商豐田汽車領漲2.21%。(2)隨公司財報持續釋出，盈餘亮眼公司買勢熱絡，消費金融、保險業、玻璃製造股為最大贏家。(3) 政府預計增加7780億日圓的財務預算重整熊本地震的災情

美國高收益債指數：+0.22% ；亞洲高收益債指數：+0.14 % ；歐洲高收益債：-0.12%  美國本週將標售總計620億的公債，週二率先標售240億美元3年期公債獲強勁需求，得標殖利率為0.245%，為7週來最高，儘管供給增加且股市回穩，美國公債表現持穩。

在日圓升值之路，在昨天被財務大臣口頭警告之後，市場立即反應，日圓回貶，日股上漲，連帶著美股也有1%以上的漲幅，這樣的走勢，昨日暫時解除了市場下跌結構的的確立。美股目前處於結構反轉的邊緣，若是本週續跌，將會確定回檔的走勢。但昨日一天的反彈，是否高點遇壓仍是要觀察。跌然這三天來已有表態，但是並未能有效的扭轉之前的趨勢。近日來的反彈, 當然是反應前兩週的下跌！

投資建議:

目前的匯價及債劵殖利率，可視為資金動向的指標，而昨天的方向是否能延續，資金角力是否能分出勝負，這邊皆能看得出來。所以目前來看，市場的走勢仍視為跌深反彈的走勢。經過昨天一天的反應後, 今早的走勢又回復平靜， 所以建議資金仍需保守看待，建議部份仍維持不變.

20160512全球市場隨想

瓊工業指數下挫1.21%;NASDAQ收跌1.02%;S&P500指數滑落0.96%。(1)美原油庫存意外減少，推升油價勁揚4%，創半年收盤新高。但被以下利空所抵消 ：(2)娛樂業巨頭迪士尼，業績遜於預期，領跌4.04%。(3)標普10大類股中，共9個收跌，其中非必需消費品下跌2%，梅西百貨由於首季營收較去年同期減少7.4%，連續 五季下滑，股價重挫15.17%。(4)美元指數終止連續六個交易日漲勢，金價、油價隨 之上漲。(5)受消費者支出遜於預期所累，由零售百貨業拖累大盤走勢。

泛歐600指數下跌0.45%; 德國DAX指數滑落0.70%。(1)股市連漲2日後走跌，主受部分企業財報疲弱所累。其中，(2)法國戶外廣告集團JC Decaux下滑10%，該公司第2季財測不佳，且投行紛紛下調其目標價。(3)義大利銀行Banca Popolare di Milano首季淨利潤按年跌29%，股價聞訊下挫9%，同時拖累銀行股下滑。(4)根據湯森路透統計，已公布業績的歐洲上市公司中，有60%的企業業績符合或超越預期。(5)而受惠於金價談，資源股普遍彈升，提振該類股逆勢走高。

日經225指數上揚0.08%;東證一部指數下滑0.04%。(1)開盤受美股週二漲勢拉抬，而後因日圓回升後，漲幅削弱。(2)繼週二日股飆漲後，投資人普遍獲利了結，市場出現部分賣壓。(3)受日圓升值影響，出口類股遭拋售。  (4)大型股的買勢仍強，主要落在汽車製造與電信類股。

上證指數收升0.16%;深成指數小跌0.12%。(1)滬深兩市成交量回升13%，至3931億，深成指數反覆走軟。(2)類股方面，消費股表現強勢，其中豬肉概念股領漲逾6%，主因中國5月生豬供應缺口大、豬源偏緊，未來豬價仍有上漲空間。(3)延續國際油價下跌因素，航運類股勁揚逾5%。(4)受中國證監 會禁止上市公司「跨界定增」，影響了四大虛擬產業，相關概念股應聲大跌。

美國高收益債指數：+0.29% ；亞洲高收益債指數：+0.21% ；歐洲高收益債：-0.02%  美國公債殖利率下滑，財政部本週標售第2批公債230億美元10年期的公債獲強勁需求， 得標利率為1.71%，包括政府、基金經理和保險公司的間接投標規模佔標售規模的73.5%

昨天美國及歐洲股市的下挫，是受到企業財報不理想的影響，造成股市的回跌。這樣的下挫是合情合理，但是也讓脆弱的反彈，出現了力竭而衰的可能性。油價昨日的反彈是期待多於事實，雖然EIA所公布的庫存減少，但是單週的庫存是波動的，且未來夏季開始，庫存將會減少是過往的軌跡，昨日價格的反應偏大，也表示多方資金仍力圖表現。

投資建議:

美股漲一天，亞洲及歐洲市場皆没有表現，這樣獨腳戲也只有一天， 還是要小心資金趨避風險的情況，維持之前看法。增加現金比重, 持有投資等級的相關產品為主。

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20160511全球市場隨想

道瓊工業指數上漲1.26%;NASDAQ揚升1.26%;S&P500指數增加1.25%。(1)隨油價勁揚3%，加上日圓持續走貶，推動三大指數強勢齊漲，其中(2)Fed主席葉 倫最關注的勞動力市場效率與員工信心指標—3月JOLTS職位空缺來到575.7萬，優於 市場預期，顯示勞動市場持續復甦，(3)道指上漲逾200點，創3/11以來最佳表現，領 頭羊波音公司勁揚2.64%，高盛領漲2.5%，(4)標普10大板塊類股全部收高，其中以 能源、原物料、工業類股領漲。(5)個股部分，由於製藥廠Allergan通過1,000萬股票 購回計畫，股價一度強勢上揚5.28%。

泛歐600指數彈升0.91%; 德國DAX指數上漲0.65%。(1)受希臘債務談判獲得進展的消息提振，歐元區財長提出債務減免措施，使希臘股市攀升至3.1%，為今年最高水準。(2)個股消息面，丹麥珠寶商Pandora公布首季獲利增長大幅預期，且該公司上調全年獲利預期，股價飆漲11%。(3)儘管瑞士信貸預期第二季市場條件相當艱困，但公布虧損低於預期，股價也攀升5%。(4)受排氣醜聞纏身的福斯汽車彈升4%，主因該公司已接近補救其在美國數以千計的汽車問題。

上證指數小漲0.02%;深成指數收升0.03%。陸股整體呈現窄幅震盪走勢，盤中扭轉翻紅，但成交量萎縮。利多：(1)因國際油價9日急挫後，減輕航空業成本，航運類股集體大漲近5%，同時(2)農產品加工、飲料製造 、杭州亞運相關類股亦領漲，然而(3)公共交通、其他電子、餐飲等類股之大跌，抵消了前者多頭的力道。此外，(4)中證監會暫緩中概股回國上市，延燒至在美掛牌之中國企業，相關類股連續三個交易日大跌。

日經225指數勁揚2.15%;東證一部指數強升2.16%。日股大幅彈升，漲幅突破三週高點，近九成日股收漲，主因：(1)財務大臣麻生太郎口 盤勢：頭阻升日圓奏效，造成日圓持續走弱，刺激出口商未來獲利成長，出口商豐田汽車領漲2.21%。(2)隨公司財報持續釋出，盈餘亮眼公司買勢熱絡，消費金融、保險業、玻璃製造股為最大贏家。(3) 政府預計增加7780億日圓的財務預算重整熊本地震的災情

美國高收益債指數：+0.22% ；亞洲高收益債指數：+0.14 % ；歐洲高收益債：-0.12%  美國本週將標售總計620億的公債，週二率先標售240億美元3年期公債獲強勁需求，得標殖利率為0.245%，為7週來最高，儘管供給增加且股市回穩，美國公債表現持穩。

在日圓升值之路，在昨天被財務大臣口頭警告之後，市場立即反應，日圓回貶，日股上漲，連帶著美股也有1%以上的漲幅，這樣的走勢，昨日暫時解除了市場下跌結構的的確立。美股目前處於結構反轉的邊緣，若是本週續跌，將會確定回檔的走勢。但昨日一天的反彈，是否高點遇壓仍是要觀察。跌然這三天來已有表態，但是並未能有效的扭轉之前的趨勢。近日來的反彈, 當然是反應前兩週的下跌！

投資建議:

目前的匯價及債劵殖利率，可視為資金動向的指標，而昨天的方向是否能延續，資金角力是否能分出勝負，這邊皆能看得出來。所以目前來看，市場的走勢仍視為跌深反彈的走勢。經過昨天一天的反應後, 今早的走勢又回復平靜， 所以建議資金仍需保守看待，建議部份仍維持不變.

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20160509全球市場隨想

道瓊工業指數上揚0.45%;NASDAQ收升0.32%;S&P500指數上漲0.40%。(1)4月非農就業人口不甚理想，新增16萬人，遜於市場預期之20萬，較前月21.5萬人放緩，為2015年9月以來增長最少。(2)但平均時薪增長0.3%至25.53美元，較去年同期上漲2.5%，仍低於目標通膨所需3%的增幅。(3)就業市場報告公布後，市場預期聯 準會下次升息的時間將延遲至9月，美股回跌。(4)Tesla與Netflix漲幅均超過1.6%，帶 動NASDAQ走高，此外，原物料、工業和非必須消費股，漲幅領先大盤。

泛歐600指數下滑0.36%; 德國DAX指數上漲0.18%。(1)歐股主受美公布的就業數據低於預期拖累，擔憂美經濟成長是否放緩。(2)但接近尾盤受油價攀升拉抬，抵銷歐股部分跌勢，主因加拿大森林大火持續影響產油，加上雪佛龍在尼日亞經營的離岸石油平台遇襲，刺激西德州原油大漲0.8%。(3)財報表現普遍優異，洲際酒店集團公布首季收入按年增1.5%，且全年業績持續看佳。(4)鋼鐵業ArcelorMittal利潤也由虧轉盈，預期今年將逐步好轉。

上證指數下滑2.82%;深成指數大幅下挫3.57%。(1)陸股跌勢主因債券違約風險提高與監管問題所拖累。(2)投資人靜待美國就業報告出爐，亞洲股市不確定因素升溫。(3)中資公司借殼上市之「殼資源」議題，通用航空 類股拖累大盤走勢。(4)鋼鐵、煤炭等商品股滑落，主因景氣循環股受產能壓力影響。 (5)5月上市公司股東解禁減持，估值較高的類股承壓，以中小型股跌勢較大。

日經225指數滑落0.25%;東證一部指數下跌0.13%。(1)三天連假期間日圓走弱後上週五持續反彈，日股下跌至3週低點，安倍晉三表示必要時將會採取一定措施。(2)各類股中以電子股領跌，主因夏普液晶面板與太陽能事業虧損，股價滑落7.8%。(3)高田公司因美國當局擴大召修瑕疵安全氣囊，股價大跌8.6%，但汽車製造商連跌2日後走高。(4)日本4月製造業與服務業雙雙降至榮枯值以下，顯示第2季經濟成長面臨考驗。

美國高收益債指數：-0.33% ；亞洲高收益債指數：-0.09% ；歐洲高收益債：-0.10%  美國公債殖利率上揚，受薪資成長高於預期抵銷非農就業人口放緩的跡象，因薪資成長有 望使通膨率升溫。

美國上週五所公佈的非農就業的數據並不好，只有薪資成長率有較好一點。目前的情況在數據不佳的情況之下，升息的預期再度往後延,而美元的狀況也不佳。有可能造成美股會有反轉的風險產生。以目前的情況而言，要小心系統性的風險再度產生，上週五固定收益的債劵因為薪資有成長，對通膨有想法而小跌，但在整體而言，投資等級產品仍是資金的去處。

投資建議:

目前在美股風險逐漸增加之中，中國市場再顯示風險， 這樣的情況，建議要調整持股的比重，及投資組合。先趨避風險為主。

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20160506全球市場隨想

道瓊工業指數小漲0.05%;NASDAQ下跌0.18%;S&P500指數小滑0.02%。(1)市場氣氛轉為謹慎，觀望週五稍晚將公布的非農就業數據，將對今年升息步伐造成影響。(2)油價於尾盤漲幅縮小，抑制美股漲幅，因利比亞動亂等影響石油出口，紐約原油上揚1.2%。(3)類股方面，以非必需消費和零售業領跌，因部分企業獲利遜於預期，能源股則漲幅居前。(5)亞馬遜宣布與亞特拉斯航空合作，同意未來5年以每股37.5元買進其約20%的股權，後者飆漲27%，前者則下滑1.8%，使3大指數承壓。

泛歐600指數彈升0.32%; 德國DAX指數上漲0.24%。(1)歐股由連4日跌勢中彈升，主因油價於歐股收盤前大漲，由能源股提振股市走高。(2)由於投資人謹慎等待美公布就業數據，抑制歐股漲幅。(3)企業財報方面，多數帶來樂觀消息，英國電訊全年收入上漲6%，股價彈升2.6%。(4)西班牙主要油企雷普索爾攀升4.7%，由於首季盈利降幅小於市場預期。(5)巴克萊集團出售其非洲部分股份，籌得資金約6.03億英鎊，但股價收盤小跌0.9%。

上證指數上揚0.22%;深成指數收升0.49%。(1)陸股因近期類股缺乏明顯熱點，使大盤多呈窄幅震盪。(2)受消息面刺激，航空類股因油價回落等，表現領漲大盤。(3)北京冬奧概念股亦受投資人青睞，題材股較為活躍。(4)鋼鐵、石油股則領跌大盤，抑制指數漲幅。

美國高收益債指數：-0.02% ；亞洲高收益債指數：-0.10 % ；歐洲高收益債：+0.01% . 美國10年期公債殖利率下滑3.7個基點，至1.756%，為連續第3日下跌，來到今年最低點 ，主因前日公布的ADP私人就業數據與上週初領失業金人數遜於預期，市場認為非農就業 數據恐低於預期。

數據的好壞影響昨日市場的震盪，不過, 現在看來資金在避險上的需求是在增加，從債劵殖利率的走勢來看，需求是在增加中，加上今晚美國將會公布非農就業的情況，及昨天所公布的初領失業救濟金的情況，可能升息的情況會再延後的可能性。所以，看來在美元相對弱勢的情況之下，固定收益的產品仍是有機會。

投資建議:

股市的部份目前趨於脆弱，出現震盪走勢中，有易跌難漲的情況。而固定收益的產品，則有資金持續流入。原油則是事件的影響，多方資金力圖作多，但是看來時效期間將是越來越短，這個部份也顯示，原油推升的力道也大不如前。建議持有固定收益，投資等級的相關產品。及調整現金比例的持有。

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