20140731全球市場隨想

美國經濟回溫，第2季國內生產毛額(GDP)季增率達4%，超越市場預期的3.1%，已擺脫第1季的嚴寒；就業市場也展現力道，ADP公司公布，美國私人企業新增就業21.8萬人，雖較上月小幅減少，但長期趨勢仍相當樂觀；聯邦公開市場委員會(FOMC)決策會議結束，一如市場所預期的再度減碼購債，預計在10月結束購債計畫，FOMC承認經濟已見好轉，但仍重申在購債計畫完全結束後，會繼續維持低利環境。

 

昨日美股小幅反彈，會中已正式提到升息一詞，但動作仍保留，這是FED另一個小動作。

股市在昨日並没有太大的變化，但債市及匯市卻有較大的波動。都是預期升息而產生的變化。

 

目前建議仍等待非農就業的數據，昨日的ADP就業數據没有逹到市場預估，並没有太大的波動，第二季的GDP成長是基於第一季的天候因素，市場上也没太大反應。

 

A股部份，目前中國的氣氛認為，政府政策已較明顯，認為底部顯現的情況變多。

所以目前市場追價意願升高。指數目前走勢表現仍然不錯。

 

投資建議:

A股相關產品可以分批佈局，目前走勢還是不建議追高，但是可擇期進場。

股市建議持股續抱，歐股是低估，美股整理， 日股有機會再來試前波高點。

 

新興市場債需小心阿根延的效應，可在事件發生時換劵及進場!

房地產「左右逢源」 多地取消限購、房貸審批加速

中國房地產市場在持續出現頹靡態勢之際，房產市場的關鍵政策出現鬆動跡象。一向被視為樓市調控「殺手鐧」的房地產信貸政策正從源頭上刺激市場需求。上週，上海就傳出農行首套房200萬元以上的商業住房貸款可獲95折優惠利率。《東方早報》報導稱，部分城市配合鬆綁限購的同時還放鬆了限貸政策，但外地戶籍購房者購買二套房的貸款利率，在基準利率的基礎上上調至1.15倍。

業內認為，在樓市膠著的微妙時刻，一線城市信貸鬆動，一旦其他地區和大行加入放鬆大軍，那麼，市場對房地產市場的預期很可能改變。除了利率優惠，中原集團研究中心的調研結果顯示，全國多個城市房貸審批速度也在明顯加快。

《上海證券報》報導稱，北京、廣州、成都等多地房貸審批、放款流程已大大加快，已從最緊張時的3個月縮減至如今的1個月，杭州等地甚至一週即可審批放款。據德祐地產貸款管理部主管晏純介紹，現在，上海房貸審批一般兩週即可通過。在交易中心產證辦下來後，3-4個工作日即可放款，一般來說1個月到1個半月整個貸款流程就可完成，這與此前貸款最緊張時至少3個月甚至長達半年的貸款週期相比，已大大縮短。不僅如此，在央行發生要求銀行支持住房貸款需求後，地方政府的救市行動也由暗轉明、範圍擴大、力度加碼，全國多個城市放鬆限購政策已經成為大勢所趨。

6月底，呼和浩特成為全國第一個發文取消限購的城市。本月，二線城市武漢也加入限購鬆綁的大軍。截至7月23日，46個限購城市中有27個城市針對限購政策進行了微調。中原集團研究中心對這些城市限購放鬆後的樓市反映進行調研，結果顯示從目前放鬆限購的樣本城市來看，效果甚微。

瑞銀首席經濟學家汪濤表示：「目前市場已經出現失衡，取消限購對樓市的作用不大。」而另一位券商研究員也認為：限購已經沒有太大意義，信貸依然是市場能否復甦的關鍵。

中國銀行的不良貸款擴散蔓延 銀行股為何還能「牛氣衝天」？

近來，監管層不止一次強調，銀行業對部分地區部分行業的風險在擴散，不良貸款率在走高。但是銀行股似乎反其道而行之，28日突然迎來久違的大漲。有分析人士認為，市場大漲或許是已經意識到了央行正在佈局兜底。

據財新報導，銀監會高層在近期的內部會議上提出了對銀行業風險的最新判斷，部分行業持續承壓，企業負債水平整體上升，資金鏈趨緊，經濟上行時期被掩蓋的風險可能進一步呈現，銀行風險形式更趨複雜嚴峻。

其獲悉，銀監會從行業角度認為，風險主要集中在製造業和批發零售業，尤其是親經濟週期的鋼鐵、船舶、工程機械等行業及關聯行業、以及鋼貿、銅貿等金屬貿易、煤炭貿易、貿易代理等貿易類行業。

從地域上，除前期風險暴露集中在長三角以外，珠三角、福建、山東、山西、河南等省份不良貸款增長均明顯。部分長三角地區的金融機構不良率已回升至2%到3%。

銀監會主席尚福林上週公開提到，未來須全面加強風險防範，堅決守住風險底線。嚴格控制信用風險擴散。重點監控房地產、政府融資平台、產能嚴重過剩等領域風險，嚴格管控高槓桿、多頭授信、涉及非法集資和民間高利貸企業的債務風險，及時處置互保聯保、擔保圈、擔保鏈、企業群和各類倉單融資風險。

銀監會副主席閻慶民則表示，「部分地區房地產風險是銀行不良貸款上升的重要原因。」

截至6月末，中國商業銀行不良貸款餘額比年初增加1024億元，達6944億元，連續十一個季度上升；不良貸款率1.08%，比年初上升0.08個百分點，亦為近六個季度的高點。

但市場卻並未將風險計入價格。昨日，銀行股集體大漲，截至收盤，銀行板塊漲幅達4.86%，交通銀行漲停。

這可能與滬港通時間窗口臨近、交通擬實施混合所有制改革、工行發行境內外優先股等消息有直接關係，但廣發證券首席經濟學家劉煜輝認為，中國銀行股重估的機會在於降低市場對於其資產負債表的擔心。

他的意思是，央行一系列隱形的輸血行為可以為銀行壞賬「兜底」，如果市場逐漸明白銀行風險已經被隔離保護，中國經濟可以擺脫硬著陸，那麼銀行股的機會就來了。由此帶動中國股市迎來明顯回升。

他還提到，未來行情的演化，經濟指標可能只是輔料。核心是量寬給出了一個影影倬倬的方向，由於貨幣寬鬆（央行擴表）+（中央）政府負債，尾部風險有可能被封殺（至少一段時間）。這與歐洲去年行情的性質類似。

以下是他的觀點：

股票依然在等待下半年指數一次明顯回升的可能。指數的關鍵在於市場對銀行的看法。不在於地產會跌多少，市場關心的是跌了之後，是否有足夠的政策儲備能避免系統性金融風險爆發。中國銀行股重估的機會在於能否有手段降低市場對其資產負債表的操心。

中國股票指數趨勢的邏輯關鍵看銀行。 擺脫經濟硬著陸預期的邏輯關節在金融，只要金融被某種程度地隔離保護，經濟硬著陸概率很低。經濟低效率的狀態的改變要靠改革，但來日方長。

中國暗中的金融救助可能已經展開，從央行去年下半年至今一系列資產業務的作為可以看出一些端倪，央行應該已經做了明確的政治表態，逐步開始明確金融穩定為「錨」，並想主動作為（定向）引導融資成本下來。

金融救助有大張旗鼓的方式，如撇帳、AMC、注資等等，也有隱性的，如貨幣量化操作（QE），QE的財務效果本就是對商業銀行的利益輸血，讓他們保持盈利能力，時間換空間。中國銀行股的機會在於讓市場逐漸不再擔心其資產負債表。目前還是隱性的，未來不排除也會來顯性的。

所以某種意義上講，中國經濟的短線問題其實很簡單： 擺脫硬著陸的預期。做到這一點並不難。

20140730全球市場隨想

美國7月消費者信心指數上揚至90.9，達到7年新高點，與就業市場轉強相互輝映。

美國總統歐巴馬正式宣布對俄羅斯的制裁手段，市場為此信心稍減；明起將有國內生產毛額、聯邦公開市場委員會會議以及就業報告等重要數據陸續出爐，這些數據才是影響市場的重點。

 

昨日美股的表現反應利空的部份，消費者信心指數的上揚並没有帶動市場的走勢，反到反應了對俄制裁及公司財報的不理想。對於未來升息手段的預期，也是市場短期資金先行走避的情況。

 

A股出現高檔整理的走勢，純屬合理的情況，若没有大幅回檔的話，未來指數將會有機會墊高

 

投資建議: 與上次相同不變，仍維持相同看法，持貨觀望。

20140729全球市場隨想

美國6月成屋待完成銷售下滑1.1%至102.7；投資人將焦點放在本周將公布的一連串重要數據，包括第2季國內生產毛額、聯準會決策會議以及7月的就業報告。地緣政治風險方面，

美國總統歐巴馬及聯合國安理會籲以色列與加薩地區立即停戰。

 

昨日股市數據公告前並没有太大的變化，主要是在等待數據的公佈!

 

昨日最有表現的市場是A股市場，在政策作多的情況之下，需觀察市場的反應如何?

滬港通、房屋的限購鬆綁及定向寬鬆，皆是擔心經濟硬著陸的政策措施。

A股要能續強，應該觀察政策的執行力道。

 

週三的FOMC會議應該不會比就業數據來的重要，目前FED的態度明顯不變。

關鍵數據著眼就業的情況，所以本週的就業數據將會主導未來市場方向。

中國股市持續飆紅 滬指創7個月新高 恆指創3年新高

A股的走勢在定向降準後，有止跌的現現。目前又有一兆的定向寬鬆政策，加上目前各大城市對於房地產的限購已有鬆挷的情況。政策作多，資金先行，股市也順勢反應。待看反應政策的行情是否能持續，這是未來走勢最大的關鍵要素之一。

滬指日線圖

隨著中國經濟企穩，政策利好逐漸釋放，A股近期在藍籌股帶領下，各路資金風險偏好逐漸加強，形成合力助推股指，大盤持續拉升。

上證綜指上週上漲3.3%，單周漲幅創今年4月以來最高記錄。恆生中國企業指數漲幅達到5.3%，位居以下全球排行榜首。

本週一，滬指盤中大漲近2.5%，突破2月份2177高點，創去年12月17日以來新高、深成指大漲超3%。金融券商成為推漲主力，銀行板塊上漲逾4.8%，券商板塊大漲逾5.3%，代表性個股宏遠證券和交通銀行雙雙漲停過。香港恆生中國企業指數自今年3月20日以來持續反彈，今日盤中漲1.1%，創2011年4月以來新高。

恆指日線圖

中國股市經歷了去年8月前後的一波觸底反彈後，沉寂了數月才終於在最近拉出了一波像樣的上漲，A股的牛市真的開始了嗎？

首先，滬港通是導致今日大盤上漲的直接原因，滬港通試點初期的投資標的圈定了A股和港股的大盤藍籌以及A+H股公司股票。其與港股相比，內地大盤藍籌股估值相對偏低，海外投資者也更加青睞大盤藍籌股，從而引發藍籌股估值修復行情，大盤也因此在藍籌股的帶領下持續飆升。

其次，股票估值也可能提供支持。恆生中國企業指數的預期市盈率為7.5倍，而摩根士丹利資本國際亞洲(日本除外)指數(MSCI Asia ex-Japan index)的預期市盈率為12.5倍。據渣打銀行(Standard Chartered)的研究，用摩根士丹利資本國際世界指數(MSCI World index)來衡量，中國股票相對於全球股票正處於最便宜的水平。美股不斷創下歷史新高使得更多的投資者轉向港股尋找廉價股票。

再者，二季度經濟復甦也為大盤提供了上漲基礎，A股基本面或將因此發生改變。中國7月匯豐製造業採購經理人指數預覽值為52，高於市場預期並創下18個月來新高。在經濟數據公佈的當天，滬指便放量突破年線並站上2100點，強勢格局就此確立。

最後，A股市場的風格轉換加速了上漲的節奏，藍籌股成為做多大盤的中堅力量。在創業板近期表現不佳的情況下，市場主力資金開始向大盤藍籌股戰略轉移，其上漲已經達成市場共識，並吸引更多資金湧入做多，流動性激增引發了A股持續暴漲的行情，近期量能明顯入大也驗證這一點。

另外，見聞此前曾報導，在過去的4年中，MSCI中國股指總是傾向於前半年跌，後半年漲這樣的規律。

因為每到春節前後，數以億計的在城市打工的人們會回到自己的家鄉，並不從事勞動，這直接導致經濟活動量下降。為了結束假期帶來的影響，通常需要一些額外的力量，比如來自政府的刺激，或增加借貸等手段。這一般也需要幾個月時間才能見到效果。

「潛在下行空間相當小，除非我們遭遇硬著陸的情況，」柏瑞投資(PineBridge Investments)股票分析師張誠均表示。「想不出還有什麼負面消息尚未被計入股價。」

不過申銀萬國證券認為上行阻力仍然較大。該券商指出,至少從目前可以預見到的因素來看,還看不到突破區間的跡象，股市向上還缺乏持續動力，可能有較長時間維持區間震盪格局。

而中信建投認為，這次啟動前的盤整長達三個月，蓄勢自然也就更加充分；去年以來的壓力束縛已被衝破，深市還率先上破2010年底後的阻壓，兩市不同形態又都預示行情級別可能較大，年初高點或許只是第一目標位，而2080點、7400點則演變成難以擊穿的支撐。

20140728全球股市隨想

6月耐久財訂單上揚0.7%，優於市場預期的0.2%；投資人避免在週五進場，主要擔憂週末可能出現影響市場的事件，如伊拉克及加薩走廊的動亂；美國重要經濟數據將於下週公布，包括聯準會公開市場委員會將召開會議以及非農就業人口報告。

未來的非農數據是相當重要的關鍵點，股市目前在高檔整理，等待數據的反應。未來數據若表現出乎市場預期之外，那資本市場的反應是要利多或利空解釋? 這需視氣氛反應。

今天A股表現相當強勁，短底形成，有待時間來驗証，是否能有支撐。A股未來若能支撐，表示短底形成外，還有可能是長期大底的完成。這是未來有趣的機會。

債市目前仍又有高點出來，如同上次所述，債市短期高點會出現。

投資建議:

觀察A股找買點，已開發國家機會仍在, 美、日及歐股持股觀望。

債市仍持倉續抱。

經濟學家擔心薪資上漲可能讓美聯儲猝不及防

之前曾經提過，不要小看薪資水準的變化，對於CPI有加速的效果，如今此現象有可能在未來9個月內會發生。

路透華盛頓7月23日 - 近期一系列對企業的調查顯示，上調薪酬的公司越來越多。薪資增速可能超過了美國決策者的設想。

其中一項備受關注的薪資增長指標--全美獨立企業聯盟(NFIB)薪資指數觸及七年高位。該指數去年末以來開始上行，這一指數出現反轉，歷史上通常隨之而來的就是九個月後薪資上漲。

這以及就業市場緊俏的情況，使得一些經濟學家擔心美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)可能漏掉了薪資增速加快的信號，最終導致通脹問題。

「美聯儲決策的最大威脅是已有六年時間不必應對薪資問題，當重新回到更為常態的充分就業經濟中，卻不能理解薪資將發生什麼樣的變化了，」Naroff Economic Advisers首席分析師Joel Naroff表示。

「一旦發生潰壩，就會洩洪，薪資不一定會緩慢上漲。」

美聯儲主席葉倫上週對國會表示，美國就業市場狀況仍十分疲弱，暗示美聯儲將保持寬鬆政策，直至招聘和薪資等數據顯示，金融危機的影響「已完全消退」。

她稱，「儘管薪資增長是就業市場好轉的一個跡象，但還沒有達到薪資增速可能推高通脹的地步。」

但一些經濟學家表示懷疑。

全美獨立企業聯盟(NFIB)薪資指數與政府就業成本指數密切關聯，後者是薪資增長的一個廣義指標，也是葉倫青睞的一個指標。

這些經濟學家預計，就業成本指數將開始走高，部分原因是由於失業率與一項就業市場蕭條程度廣義指標之間的缺口縮小，後者包括希望工作但卻已放棄求職的人和由於找不到全職而選擇兼職的人。

美國失業率接近六年最低水平，為6.1%，而所謂的U-6失業率指標為12.1%。兩者均從10%和17.2%的峰值回落。

**熟練技能為薪資添籌碼**

雖然平均時薪的增幅相當溫和，但在金融服務、礦業、資訊業以及貿易、運輸及公用事業等板塊，獎金薪酬的上漲速度正在加快。

美聯儲最新褐皮書指出，大多數地區薪資壓力仍溫和，但在建築及能源等行業，薪資上漲壓力卻在增加，這些領域的僱主難以找到合適的員工。褐皮書並表示，美國部分地區的最低薪資增加，也給薪資構成壓力。

去年平均時薪增幅僅有2%，但從事製造及非管理層工作的員工，其包括加班費在內的整體薪資增幅為4.6%。

更讓人意外的是，這項整體指標在過去三個月以6.2%的環比年率成長。一些分析師認為這個指標是評估薪資成長的較佳依據。

「勞動力市場已經收緊許多，薪資壓力緊繃的程度可能超乎美聯儲所設想，」RBC Capital Markets高級美國分析師Jacob Oubina說。

全美獨立企業聯盟(NFIB)的數據也成為其他調查結果的又一佐證。這些調查顯示薪資開始增加了。

NFIB本週報告稱，至7月為止的三個月，該聯盟有43%會員稱調升薪資，而上年同期的比例僅有19%。

杜克大學與CFO雜誌最近共同對企業財務長進行一項調查，結果顯示，美國企業在第二季預料未來12個月將上調薪資3%。CFO雜誌去年調查時，受訪者所預計的加薪幅度為2.5%。

有些經濟學家也主張，嬰兒潮一代的退休潮，使得平均時薪在衡量薪資壓力時較不那麼可靠。嬰兒潮一代的多數人平均時薪較高，而他們退休後的職缺大多數由較低薪的大學畢業生遞補。

在這些經濟專家的眼中，人口結構的變化，使得平均時薪的代表性已不能和過去幾次的經濟復甦相比。

「我不確定(美聯儲官員)用來衡量薪資增加適度的那把尺子是否公正，他們可能是以過去的週期當做參照標準，」Stone & McCarthy Research Associates分析師說，「如果真是如此，那麼可能導致維持超寬鬆政策的時間過長。」

20140725全球市場隨想

地緣政治風險影響出現退燒，然市場仍持保留態度；週四共50家企業公布財報，
其中64%營收超越市場預期、77%獲利擊敗市場分析師預測；7/19日初領失業金人口下降28.4萬人，
來到逾8年低點；7月製造業PMI初值下降至56.3，略低於市場預期。

近日股市的走勢趨於小幅震盪，雖然近日公佈財報並不差，但是股市並不大買單。
昨日就業數據好轉，造成債劵價格下跌，黃金下挫，美元回到近期高點。對於數據的反應變大。
顯示未來的非農數據將是未來的影響關鍵。

財報影響力漸漸式微，總經數據開始接手，在這之前指數走勢仍未突破新高。
非農未來看是否有突破23萬人，是否出乎市場預期？

市場未來反應，可能會先反應緊縮預期再回到基本面，走勢呈現先蹲後跳的走勢居多。

阿根廷的最後一張牌——被否了

紐約南區法官Thomas Griesa在週二的聽證會上，駁回了阿根廷關於給予更多時間與「抗議」債權人進行談判的要求，並引導雙方當事人及其律師會見法庭指定的協調人員以達成和解。

阿根廷週一提請Griesa允許，為6月30日到期的重組債券支付利息，以便有更多的時間和「抗議」債權人協商解決方案。上個月，Griesa曾裁定，在與拒絕阿根廷對該2033年到期的債券進行重組的投資者達成和解之前，阿根廷不得對債券進行償付。

華爾街見聞網站介紹過，自該筆債券在2001年違約後，超過了90%的投資者都接受了阿根廷政府在2005年和2010年提出的重組方案，而以NML Capital、Aurelius Capital為首的美國對沖基金，也即所謂的「抗議」投資者，拒絕了重組債券。雙方的官司一打就是十餘年。

根據Griesa上月的裁決，如果7月30日之前，阿根廷仍無法與這些投資者達成解決方案，那麼這將成為阿根廷13年來第二次債務違約。於是，在昨天這最後一張牌也被否定後，阿根廷的選擇就只剩下向所有債權人還本付息，或和NML等協商直至它們滿意，或者違約。

那麼如何才能讓NML滿意呢？

Griesa的裁定顯示，在阿根廷向重組債券持有人支付利息的同時，億萬富翁Paul Singer旗下的NML Capital要求其償付15億美元。

NML的一位發言人表示：

我們正準備按法官的要求行事，繼續與阿根廷和特別檢察長一起解決該爭端。

如果阿根廷願意加入我們的和解談判，我們有信心這個問題可以很快解決。

市場擔心違約：

不過，上月美國最高法院作出阿根廷須向對沖基金作出賠償的判決後，阿根廷女總統克里斯蒂娜明確表示不會執行裁決。不僅是因為這些重組債券本身就是以極大折扣售出的，還因為她還擔心將有更多國際債權人訴諸法庭，以同樣的方式追索債務。

然而如果再次違約，其對阿根廷的影響將是重大的。至少，Ingersoll & Rooney律師事務所的律師David Fernández 認為：

部分問題在於他們（阿根廷）並未從第一次（違約）中走出來…

將會有很多國家不願意和他們進行貿易往來，也不會借錢給他們了。如果他們（這一次）跨越了違約這條界限，那麼無論2015年會發什麼…他們將不會再有任何流動性。

投資者的擔憂情緒則反應在了市場上。當天下午兩點四十分，該債券價格下跌1.57％至86.55美分，創兩週新低。當天下午，阿根廷基準股票指數Merval stock index下跌了1.1%。

20140721全球市場隨想

美股在週五出現反彈，誠如上週反講，馬航事件不會影響太多資本市場的發展。

事件反應完了，市場還是回到原本的基調上。

 

本週以進入美股財報週的第三週，第二季的財報，已公佈的公司中有68%是超乎市場預期。

未來一週除了, 週二盤後Apple的財報公告之外，還有生技及能源公司的財報公佈，

過了這一週後，財報的影響力將會回到經濟數據上。 屆時，股市的推升力道，將視市場對

數據的反應及偏好。

 

目前市場的債市及匯市仍相對平靜，並没有太大的波動。所以股市仍維持小幅震盪整理的走勢。若未來財報或數據表現出乎市場預期，才會有機會把指數推離盤整區。

 

投資建議:

維持美股、歐股及日股多單，新興市場建議維持東南亞市場為主。

債市雖有反應事件，目前份維持相對高點，主要是反應風險趨避，建議現在先行持有，

若有反應事件，則可逄高調節。

黃金再度回到1300美元之上，走勢仍是大幅波動，目前反應風險，通膨議題則可觀察

CPI指數，若是墊高走勢，則可以低點進場。

 

20140718全球市場隨想

目前市場的反應，皆是對事件風險的反應。未來兩天將會各自歸位。

 

債市的反彈，也是以事件風險的考量為主，有待未來發展的狀況而定，

不過, 這個誤擊事件，不會造成衝突擴大，區域警張是否會導致歐美使出更大的力氣。

這是未定之數。

 

待市場反應風險之後，還是回到財報的部份。對於財報利多的反應是否有鈍化，

或是利多不漲的現象，若有發生如止情況，則需要小心以對。

 

投資建議:

還是回到財報及政策的部份。

20140716全球市場隨想

葉倫的聽証會所造成的影響力果然是很大，昨天的聽証會中有兩個重點，

1.是就業未改善之前，不會輕易升息。

2.部份類股的漲勢已高，可能要小心以對。

 

以上的看法對於市場的影響，股市出現下跌，因為科技、生技類股下跌來領導。

債劵殖利率的部份，在聽証會之前有出現反彈走勢，但是反彈之後又下跌，維持在

2.5%的水準左右，並没有太大的變化。

 

但昨天在美元3個月Libor，已有出現往上調整的情況，表示市場對於利率走勢，

已有出現預期的看法，未來可觀察的是美元轉強的情況。

 

若美元開始轉強，股債市應該會有短期的震盪，但是長期方向會有明確出來。

資金的流向明顯之後，各類資產的走勢也會明確。

 

投資建議:

美元股票的投資部位，仍持股觀望，雖然科技、生技類股被點名，但是仍是市場主流，

建議可以區間操作，或逄低進場。

 

債市雖没有大波動，可能需注意迴光返照的現象，在美元變強之前，仍有高點可出。

 

黃金雖然下挫到1300美元以下，若有通膨之象出來，建議可以逄低進場。

KKR大舉進軍對沖基金 「槓桿收購之王」有意多元化

知情人士告訴《華爾街日報》，歷時一年的談判接近尾聲，KKR集團已於上週五購入對沖基金BlackGold24.9%股份的交易。這意味著KKR將進一步把對沖基金整合到發展戰略中來。

資產達14億美元的BlackGold專攻自然資源和能源投資。此次入股BlackGold，KKR也是本著投資多元化的考慮。相較於部分競爭者，被譽為華爾街「槓桿收購之王」的KKR更多地依賴槓桿收購。但是近年來，槓桿收購對總營收的貢獻在下滑。

該知情人士表示，KKR將會參與該基金的管理，以及分享基金所收取的管理費。並且，通過參股，KK希望幫助BlackGold整合那些它原本無法獨立完成的投資。

BlackGold的創始人Erik Dybesland and Adam Flikerski則表示，他們會把出售股權所獲資金注入該基金，並繼續獨立運營。他們在一份聲明中寫道，交易完成後，KKR在能源投資領域的經驗對BlackGold來說大有裨益。

這並非KKR首次參股對沖基金。實際上，僅KKR的對沖基金的基金（fund of hedge funds）KKR Prisma資產規模就近100億美元。（2012年，KKR收購了對沖基金供應商Prisma Capital Partners, 並更名為KKR Prisma。）

《華爾街日報》援引的行業專家預計，對沖基金行業將隨養老金日益青睞另類投資而成長。

實際上，包括黑石集團在內的資管巨頭都從投資者手中募集了數十億美元的資金用以入股對沖基金。但是，不同就在於，KKR是以自有資金而非從投資者那裡募得的資金入股對沖基金的。這就意味著，KKR並不打算從中撤資。

德銀：小心！美國工資水平即將走高

美國通膨的主要助力， 是來自於兩大部份，第一是來自於房地產價格的上漲，第二部份是來自於薪資水準的上漲，這兩部份將有助於購買力的推升，及花錢的意願。當然也會回到物價水準的推升，所以從就業狀況及工資收入等數據來評判，是有助於了解CPI未來的可能性.

如果美國公司正面臨不斷增大的加薪壓力，美聯儲離加息還能有多遠？

本週美聯儲主席耶倫將赴國會聽證，她對通脹以及加息的看法無疑是市場最關心焦點。

華爾街見聞上週曾報導知名經濟學家Tim Duy對判斷美聯儲何時加息的觀點，他認為判斷加息最關鍵就是要緊盯勞動力市場及工資增長的情況。

德銀最新的研報稱，美聯儲關注的所有工資通脹指標都在上漲。

 德意志銀行經濟學家Torsten Slok稱：

「那些說沒有工資上漲壓力的人沒有看數據。美聯儲關注五種不同的工資指標都在上升：所有工人的平均小時工資、非管理層員工平均小時工資、就業成本指數、通常水平周中位數收入，以及單位勞動力成本。而一年之前這些指標都呈水平，當時沒有任何跡象顯示工資通脹在上漲。所以現在美國目前勞動力市場趨緊已經是不爭的事實，最新的Jolts職位空缺和非農報告都證明了這個觀點。」

20140714全球市場隨想

美國部分大型科技公司公佈業績將是下周股市的重頭戲，投資者將有機會重新評估該行業形勢。

下周將公佈財報的大型科技公司包括週二的英特爾(INTC)和雅虎(YHOO)、週三的eBay(EBAY)和週四(GOOGL)谷歌。據湯森路透調查，標普500指數10大類股中，科技股第二季的獲利增長預期最高，為12.3%，是2012年第一季以來最佳季度表現，遠優於上年同期的下降3.2%。

湯森路透數據顯示，標普500指數10類股中，金融股獲利預估最差，比上年同期下降3.5%。

金融股21個行業分類中有九類料公佈獲利下降。下周摩根大通(JPM)、高盛(GS)週二將公佈業績，美銀(BAC)和摩根士丹利(MS)分別於週三和週四公佈財報。分析師預計銀行業業績疲弱，

因抵押貸款再融資和交易營收放緩抵消了投資銀行和資金管理等其他領域的增長。

法律、監管與合規成本也影響其業績。

未來一週投資者關注焦點，將從葡萄牙最大上市銀行等問題轉向美國聯邦儲備委員會主席葉倫國會作證，葉倫證詞可能有助於勾勒危機後全球政策「正常化」的路徑。

財報是短期的重要因素之一，未來一週科技類股是投資人的期待，而金融股的部份則不要差太多。美股自然為全球股市帶動的火車頭。

投資建議:

美股續抱，待市場對財報的反應，是否能回到新高的水準。

美債的部份，仍視歐洲的狀況，不過未來續漲的力道已變小。

原物料的部份，黃金則已站上1330美元位，已有墊高往上之趨勢。

20140710全球市場隨想

聯準會(Fed)公布6月的會議紀錄，減緩了提前升息的擔憂，利多消息使股市得到支撐，

然會議記錄中顯示，美國經濟若能確保復甦力道，可能於今年10月結束購債計畫；

財報季到來，投資人將密切關注企業獲利與經濟成長能否相輔相成。

 

昨日股債市匯市的表現相當一致，股市反彈走勢，債市也因升息的疑慮消除而上漲，

匯市則是美元變弱一點，反到是黃金的表現是出乎意料之外，走勢相當強勢。

 

投資建議:

股市建議維持持有態勢，歐股目前算是低點，可以注意佈局。

黃金的主要關卡仍在1330的價位，之前有提過, 未來若站穩1330以上，則將會有1400美元的空間。

20140709全球市場隨想

 

股市高檔回檔，短線資金獲利了結，這樣的動作仍然持續第三天。

而債市的部份，則是在昨天出現價格反彈的走勢，匯市的部份，資金的移動並没有股、債市那麼明顯。

雖然是檔回檔的走勢，就VIX的走勢仍是在合理的範圍之內。感覺這波的下跌，是有低接的買盤出現。

所以目前市場並没有高檔回檔的恐慌性賣壓出現

 

昨天的美铝財報表現並不差，下游的需求是暢旺的況，但是昨天主跌的部份是來自於科技類股的部份。

主要的擔心還是在於對於未來的預期是否能符合，不如先獲利了結的情況。

 

投資建議:

目前可觀察短線賣壓是否結束，未來若有重量級科技類股的的財報出來，屆時的市場反應，就足讓我

們了解市場的反應，到時候可了解, 是否是高檔力道衰竭的情況。

 

建議持股續抱。

20140708全球市場隨想

近期股市漲多之後出現回檔，並没有太多意外之處，只是目前在財報前夕，市場投資人還是保守觀望的態度以對。

歐洲部份，德國昨天的數據並不佳，可能還需再觀察，是否受到烏克蘭事件的影響，過往德國在俄羅斯的著墨很深，所有的經濟活動及投資收益是否受到明確的影響，這些是待觀察的。

昨日美國公債殖利率在漲後有小回，但仍在2.6%以上的水準，其實變化並没有太大，對於未來的走勢，仍受升息的態度影響。

油金的部份，目前也是在小漲小跌的情況，並没有受到最近事態的影響。

目前投資建議仍維持上次一樣，等待財報出來的市場反應。

20140707全球市場隨想

道瓊指數週四首度升破17,000點大關，標普500指數距離攻克2000點僅不到1%。

道指周線漲幅為1.3%，標準普爾500指數週線漲1.25%，Nasdaq指數上漲2%。

美國股市週五逢假日休市。道瓊今年以來漲幅為3%，標普500指數和Nasdaq漲幅均為7.4%。未來要再讓美股又有表現就視第二季的財報狀況。

參與路透調查的分析師預計，第二季企業獲利成長率為6.2%，第三季和第四季料分別達到10.9%和11.9%。標準普爾500成分股整體獲利最近一次達到兩位數成長率是在2011年第三季度，當時的數字為18%。不過，一些跡象顯示，當二季度企業財報全數公佈時，整體獲利或可增長10%。

所以未來美股面臨臨門一腳的力道，需要財報有力的支持。

目前需要主意的市場，是美債的部份，是否已有鬆動，慢慢出現回檔的情況，若有鬆動的情況，則是資金的流動已出現明顯的方向。

反則, 若是美股表現不如市場預期，未來科技類股及小型股可能先出現鬆動，這也是需要觀察的重點。

我們目前對市場的期待及判斷，市場仍是維持在上走勢，只是未來財報若出現意外的話，則有需注意反轉的訊號!

家庭資產淨值創新高 消費強勁 美國經濟加速復甦？

美國消費領域顯露明顯復甦跡象。6月連鎖店銷售量同比上漲4.6%，漲幅為2011年12月以來最大。

經濟數據和分析服務商Econoday稱：「除了食品雜貨店，ICSC-高盛報告顯示，所有零售消費品銷售表現全線強勢。」該指數是一個被廣為接受的月度零售行業銷售彙總，目前主要是對主要零售連鎖店開展長期調查統計，但不包括食品和汽車需求。

業內分析機構Bealls分析師Dan Doyle認為：「這是個鼓舞人心的數據。預計未來將出現一個運轉良好的零售系統，還將迎來一個表現強勁的返校購物季。」

但Jeff Green Partners的分析師兼合夥人Jeff Green卻認為：「通常來說，6月並非零售旺季。儘管統計數據非常靚麗，但我們並不認為這將持續太久。儘管銷售額仍將增長，但增幅相對溫和。」

消費信貸反映出美國人的消費開支情況，美國國民消費是經濟增長的主引擎，消費開支約佔GDP的70%左右。

圖1：美國ICSC零售連鎖店銷售情況

與此同時，美聯儲公佈的資金流量報告顯示，一季度美國家庭資產淨值環比漲至81.8萬億美元，刷新歷史紀錄。上一次峰值要追溯到2007年二季度，當時為68.9萬億美元。但隨後曾在2009年一季度跌至55.6萬億美元。

其中，美聯儲預計家庭房地產總值將在今年一季度觸及20.2萬億美元，比2006年年初創下的歷史峰值低2.5萬億美元。

家庭財富增加有可能鼓勵美國人對消費的信心，近期公佈的6月消費者信心指數就創下六年新高。6月初公佈的美國4月消費信貸增加10.2%，增速為2011年7月以來最快；用於教育、休假和購買汽車等方面的信貸增長9.5%。良好的零售數據也將提振市場對美國經濟樂觀前景的預期，還將帶動美國經濟復甦。

然而，如圖2所示，儘管家庭資產淨值創下新高，但其在GDP中的比重仍低於2006年房產泡沫時期，不過差距並不是很大。這包含了房地產、金融資產(股票、債券、養老金儲蓄、存款等)以及淨負債(主要是房貸)。不過，這並不包括公共債務。

美國家庭和非盈利性資產淨值在GDP中的比重自上世紀70年代中期以來逐漸攀升，但在2006年遭遇了股市和房產泡沫之後，就發生了明顯改變。2012年年初，受股市和房地產價格上揚帶動，該比重再度出現上升態勢。

圖2：自1952年以來，美國家庭和非營利性資產淨值在GDP中的比重

2007年和2008年房地產價格崩潰之際，家庭持有股票總值與房地產總值之比也受累暴跌（如圖3）。

今年一季度，家庭持有股票總值與房地產總值之比為53.6%，較去年四季度有所上揚，為2007年一季度以來最高水平。這受益於房屋價格上漲和房屋貸款債務的減少。

截止2010年4月，約有30.3%的自住房屋沒有貸款。因此，約有5000萬戶擁有房貸債務的家庭持有股票的比例低於50.7%。數百萬戶家庭資產為負數。

此外，5月新屋銷售增幅創下22年最大。然而，華爾街見聞網站曾提醒，儘管近年來出現明顯攀升勢頭，但美國房價仍沒有完全恢復到金融危機前的房價水平。美聯儲主席耶倫曾在5月提出警告稱，2011年以來房地產市場開始復甦，但今年房產市場令人失望。房地產市場活動放緩，給美國經濟帶來風險。

圖3：家庭持有股票總值與房地產總值之比

美國房屋貸款總額今年一季度增長了370億美元，並從峰值跌去1.28萬億美元。研究顯示，多數房貸債務下滑是由於房屋抵押贖回權被取消，但還有一部分是因為房主償還了債務。

由於價格上漲，房地產價值在GDP中的佔比一季度出現攀升態勢，且比過去三十年的平均值略微高一點點(剔除房地產泡沫時期)。然而，房貸債務在GDP中的佔比仍處於歷史高位。

圖4：紅線代表房屋貸款債務佔GDP比重，藍線代表家庭房地產總值佔GDP比重

20140704全球市場隨想

美國6月就業報告強勁，非農就業人口新增28.8萬人，大幅超越市場預期的21.5萬；

失業率持續下滑，降至6.1%，原先市場預期將會持平於6.3%，美國經濟充滿樂觀氛圍。

 

股市的表現是意料之中，昨天道瓊的走勢又再度創新高，債市、匯市及貴重金屬的表現

也是同向的變化，10年期公債殖利率、美元皆走升，黃金則是美元上漲而下挫。

 

未來美元的走勢，將會影響到資金的流向，若近期歐元轉弱，強勢美元的變化，

可能會造成未來新興市場及資產類別的資金移動。

 

近期觀察的重點: 則在美元的方向。

 

股市, 日本及美國相關的持股續抱，多頭趨勢未斷。

20140703全球股市隨想

美國非農就業人口數據公布前，ADP公布6月私人企業新增就業28.1萬，

遠遠超過市場預期20萬，該數據為非農就業人口的前瞻指標，就業市場可望再傳利多。

 

美股昨日的市場表現，則出現小幅震盪的走勢，雖然民間就業數據不差，但是今晚的

非農就業數據仍是重點，所以市場的反應並没有太大。

 

昨日市場除了美股没太大的變動之外，債市則有小跌的情況，匯市美元也轉強。

如果就業數據不差的情況之下，長期而言，債市及股市的資金將有有一定的移動

 

屆時，資金回流美股的情況會加明朗。

 

20140702全球市場隨想

美國經濟復甦跡象不斷顯現，繼就業市場與房市呈現好轉後，製造業及車市再傳捷報，

6月ISM製造業指數達55.3，雖略低於前值，但已連續5個月處於50以上的擴張階段，

另外，6月汽車銷售達1千6百萬美元，高於市場預期，同時也擊敗去年同期數據。

 

美國經濟步上正軌的同時，歐洲也進入溫和復甦，經濟指標顯示6月歐元區製造業PMI為51.8，歐元區失業率跌至11.6%；此外，市場已不擔心伊拉克內亂所造成的衝擊。

 

昨日的市場氣氛再度出現樂觀，全球股市再度展現多頭走勢，前兩週的盤整區間又再往上突破，市場對於利多的反應再度出現有感，有利於後市的發展。

 

投資建議:

股市兩天的多頭走勢，有機會突破之前的盤整區間，建議先行持有，突破再加碼。

 

債市仍維持多頭走勢，建議維持持有。

 

黃金有1330美元的關卡，一旦突破站穩，則有機會來到1400美元的水準。

 

20140701全球市場隨想

美國昨天的房屋數據不錯，但指數並没有反應，反而是貴重金屬的反應較為激烈。

除了貴重金屬之外，半導體的走勢回到新高的位置，昨天跳空的漲勢，表現強勢。

 

目前貴重金受到昨天美元弱勢的影響，出現漲勢，目前黃金還是維持在1325美元的水準。

半導體除了有Apple新手機的題材之外，還有物連網的題材，所以指數仍然為持強勢不變。

 

亞股的部份，今天大部份表現也不差，在美元轉弱的情況之下，新興市場的機會變大。

東協的市場，已出現反彈，部份市場也是創新高走勢。

 

日股在政策作多之下，外資的買盤相當積極，所以日股已出現慢慢墊高的情況之下。

 

投資建議:

股市部份，雖然資金在高檔追價力道有限，但是指數仍是緩步升高，表現並不差，所以建

議持股觀望，可等半導體及貴重金屬回檔，再加碼進勢。

 

債市仍可維持榮景，建議還是持有。