"說白一點，資金行情一直都没有退卻，新興市場的回升，還是受惠資金風險偏好的影響居多"
路透紐約5月30日 - 新興市場股市在第二季差不多經歷了一場重生，從之前12個月的極度欠佳表現中反彈，目前游弋在一年來高位附近，但分析師指出，預警信號正在亮個不停。
美元資金借貸成本較低讓巴西和印度等主要新興市場獲益匪淺，投資者還冀望這些國家在選舉後將迎來經濟改革。目前這些市場的估值正處於歷史低位。
然而，把低成本借入的美元兌換成傳統意義上的高成長市場貨幣，也就是通常所說的利差交易，這種操作可能讓投資者抱有不切實際的期望。
「我認為這一切並非都是經濟成長帶動，而是由於利差交易和改革因素的作用，或者說預期這些改革將帶來的經濟成長，」瑞銀新興市場股票策略師Geoff Dennis稱。
「在我們看來，無論是經濟成長還是獲利成長方面，都沒有證據顯示新興市場的成長形勢正在趨好。」
隨著指標美國10年期公債收益率(殖利率)觸及11個月低點約2.42%，利差交易不斷激增。美國的近零利率政策可能還會再維持一年，加上歐洲和日本的類似舉措，均對新興市場利好。
反映短現投資者興趣的一個跡像是，商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示，投機客持有的MSCI明晟新興市場指數期貨 1244042NNET 多倉觸及紀錄高位。根據湯森路透旗下理柏，目前新興市場股票基金連續三個月出現資金流入。
印度指標股指 .BSESN 3月底上漲5.6%，今年迄今升14.4%，當重視工商業的新任印度總理莫迪近日勝選後，市場進一步揚升。
截止3月末時，巴西指標股指 .BVSP 還下跌2.1%，到現在今年已經上漲1.4%。巴西經濟步履蹣跚，不過股市上漲是受10月大選前民意調查結果的推動。調查顯示，現任總統迪爾瑪‧羅塞夫的領先優勢縮窄，不過眼下選舉被下個月要開幕的世界盃搶去風頭。
「這本身就是個好消息，因為即便羅塞夫贏得選舉，但不是壓倒性優勢，傳達出的信息將是需要有所改變，」貝萊德 BLK.N 拉美股市資產組合經理Will Landers表示。
Landers青睞拉美銀行股，尤其是巴西。他認為儘管近來上漲，未來一至兩年，這些公司的股東權益報酬率(ROE)將會增長，這應當能保證股票估值提高。
瀏覽新興市場與標普500指數估值對比圖表，請點選：link.reuters.com/ceh79v
新興市場股市 .MSCIEF 今年迄今已經上漲3.62%，美國指標股指標普500指數 .SPX 則上漲3.88%。不過不止一項指標顯示，新興市場股價仍然不高。
MSCI明晟新興市場股指未來12個月的遠期市盈率為9.97倍，低於10年均值10.80。相比之下，標普500指數的遠期市盈率為15.4倍，10年均值為13.8。
美銀美林分析師表示，投資者可能繼續冒險，包括對新興市場，因為波動仍然很低。不過他們認為，由於市場愈髮質疑零利率政策，債市的漲勢最終將會結束，這可能給新興市場帶來風險。
「我們仍堅持認為，夏季的融漲(melt-up)之後，秋季可能會大幅修正，」他們表示。
瑞銀的Dennis認為，今年新興市場股市可能上漲10%，但資金可能轉入防禦性市場，比如韓國、台灣、墨西哥、波蘭和哥倫比亞。
紐約Brown Brothers Harriman的新興市場策略全球主管Win Thin表示，部分反彈是對超賣做出的反應。
「基本原則就是，選擇那些基本面強勁的國家，因為這不會是全面上漲，」他說。他還預測漲幅居前的股市可能會是新加坡、香港、中國、秘魯和俄羅斯。
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